宜信资产配置与研究中心

02月06日-02月12日

欧美央行官员持续释放鹰派言论，叠加美国通胀预期升温，强化市场对未来政策利率上行预期；而中国通胀环境稳定，且在积极政策支持下，货币政策或进一步放松，信用空间打开。整体来看，海外风险资产短期受到抑制，继续看好中国权益资产，维持价值与成长均衡配置。

权益

▪海外权益市场：估值压力与衰退预期上升，权益表现较弱。就业强劲叠加通胀预期提高，加剧政策紧缩预期，同时美国2年期与10年期国债收益率倒挂加深，衰退预期强化，预示美股面临估值与盈利的双重压力。

▪国内权益市场：M2增速创6年新高，货币宽松下反弹有望延续。M2同比增长12.6%创下近6年新高，政策面实行宽松货币政策以支持实体经济复苏。美联储加息已进末期，有利于全球股市，市场反弹有望延续。

债券

▪海外债券市场：央行鹰派基调未变。欧美央行多位官员均释放了利率需要进一步提升言论，同时美国通胀预期上升，令市场担忧美国利率上限水平达6%，预计在最新通胀数据公布前，美债利率仍有上行。

▪国内债券市场：融资需求修复令资金利率抬长。经济活动修复促进融资需求得到恢复，不过因年初财政多支少出，导致财政虹吸效应，令整体资金面偏紧，债券市场短期内有所承压。

其他

▪现金&商品：海外政策紧缩强化且伴随衰退预期增强，令美元指数上行，商品短期承压。美联储持续利率终点预期的上升，推动美元指数上行，同时海外衰退预期强化叠加中国中游原材料行业利润压缩，短期内商品需求预期减少。

重点数据：中国1月CPI同比2.1%，较前值1.8%微涨，环比上涨0.8%；1月PPI同比下降0.8%，降幅较前值-0.7%扩大，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比上涨0.1%，环比下降0.7%。

分析研判：春节效应和疫情防控政策优化调整等因素影响，促进CPI进一步上涨；PPI则因国际原油价格波动和国内煤炭价格下行等因素继续下降。整体来看，通胀压力减轻打开货币政策放松空间。

重点数据：中国1月社会融资规模增量5.98万亿元，为2022年1月以来最高，新增人民币贷款4.9万亿元，M2增速12.6%，M2-M1剪刀差收敛。

分析研判：金融数据的超预期主要来自企业贷款的上升，显示政策发力之下企业活性大幅提升，宽信用空间打开，不过居民消费需求和购买力仍然不足，未来政策将着力引导居民消费意愿的提升。

声明：

本文中经济数据来源均为Wind和Bloomberg数据库。