站在崭新的时代路口，对于投资，我们可能积累了比往常任何时候都要多的问题。

变局之下，投资怎么做才好？

本期《唐宁会客厅》，我们请来了两位活跃在一线的实力投资人，来聊聊他们的投资「信心」。

九合创投创始人王啸，前百度七剑客之一，拥有20余年的科技投资与创业经验，作为中国互联网最早的创业冲浪人，对科技项目有着非常敏锐的嗅觉。前不久九合再次登上了“2022早期基金最佳回报TOP10”的实力榜单。

元生创投创始合伙人陈杰，作为医疗健康领域最知名的投资人之一，2013年成立元生创投以来，已成功投资了150家优秀企业，上市15家，几乎收录了所有医疗细分赛道的隐形冠军。

有逻辑的信心，才是靠谱的信心，才是经得起考验的信心。变局下，关于投资他们有什么逻辑思考与信心支撑？《唐宁会客厅》为您分享。

唐宁：

最近看到一些观点，说互联网大厂基本都已“躺平”，这对一级投资市场来说，是好消息还是坏消息？

王啸：

互联网是利用了计算机和网络的能力，去解决一些信息传递的问题。尽管受到反垄断的影响，互联网行业的“躺平”本质上还是增长模式已经到头了。

而用计算能力去解决一些更具体的生物、能源、芯片的问题，就是将新兴的技术，变成了整个领域的应用。可以给各个产业、技术、行业领域带来创新性的机会，这也是九合重点关注的机会之一。

这三五年，整个经济、创业、资本生态都有了很大的转折，对于我们这样的初创基金未尝是坏事。

首先，我们具备本土化能力，对于中国的资本环境、创业者和人才，具有判断优势。

其次，我们团队许多都是理工科出生，还有不少博士，对于科技技术有更深层次的理解。

所以这个转折对于我们来说是好事，这三年对我们来说，反而是逆水行舟，近期投资表现甚至超越前期。

市场太热的时候，我们反而有点跟不上节奏，流量模式不是我们擅长的，相反判断技术和市场配合度，团队的科创能力，是我们的强项。

最近四五年，九合创投已基本上专注在科技领域的早期机会，其中包含现在比较火的能源科技、生物技术、芯片技术、先进制造等等。

唐宁：

过去几年有哪些重要的转变？如何看待这些转变带来的风险与机遇？

王啸：

中国的人口红利见顶，对移动互联带来了影响。用户的数量和使用的时长，决定了移动互联的变现能力，包括抖音和快手。当用户的量见顶的时候，那么必须要增加用户的时长，而用户基本已一天抓着手机看，时长本质已经见顶。移动互联网本身手机创新也基本没了。因此我们早就做了赛道的迁移。

那么中国市场有什么机会呢？

我们原本是偏低端的制造业，因此国家一直在往高端转型，这就需要技术。用别人的技术生产，就不会很好的利润。

这些年，国家在科技投资较大。中国市场足够大，工业品类、产业品类齐全，如果能够在某些品类里面走向高端，有技术的壁垒和专利，我们就有了定价权，就有了毛利，就有了更好的机会。

过去发展模式，是靠资源，靠人口红利，靠劳动力便宜，靠房地产，未来中国如果能冲出来，唯一一条路就是科技。

如今中国的专利，在全球申请的数量应该是第一，如果这些科技成果转化成高附加值的企业，就具备不错的商业价值。

唐宁：

因此科技投资的信心来源，是政府过去有大力投入科技，但技术还没和市场充分的结合，那其中就有机遇。

唐宁：

医疗领域近几年也经历了非常多的变化，能否分享下元生创投的投资策略与布局？

陈杰：

元生是专注于大健康领域的创投机构，我们特点是均衡布局，30%创新药。30%医疗器械，30%精准医疗，还有10%医疗服务。

对于医疗投资，我们还挺有信心，因为只要人类的疾病还没被完全攻克，医疗投资的机遇就始终存在。

2020年-2021年，医疗市场整体有一个回调，而这恰恰是一个好事，这能让资本向真正有实力的机构集中。大健康这个领域，还有很多创新，很多需求没有被满足。

唐宁：

科技细分领域都是哪些，在创造什么价值，发现了什么样的特别棒的机会呢？

王啸：

科技领域整体来讲确实是比较广泛，我们主要看几个领域。

第一看能源科技。

能源领域存在一波非常大的，且是明确的机会，全球的气候变暖，导致各国政府都提出了双碳的目标。

气候的变化，对人类的生存已经有现实的威胁。中国、美国、欧洲都在积极推进新能源技术。例如光伏技术、核能技术等，我们也投了一个核聚变的公司，新能源技术的进步，才能够真正地改变人类生存的环境。

第二看合成生物。

重点关注生物与计算技术的两个交叉领域，包括“AI + 核酸药物设计”和“AI + 高通量代谢工程”。我们投资了一个用计算机做多肽的项目，属于美容领域。

第三看芯片

芯片的应用场景比较确定。我们不投那些特别高大上，特别难做的，而是投那种特别实在的，上来就能够挣钱的。例如我们有布局DSP领域，其中一家DSP公司技术是中科院提出来的。

第四看数字化产业升级

利用数字化来做各种产业的升级改造，包括人工智能、自动驾驶，我们也投了一些公司，有一个几十亿美金的公司，也是我们早期投的，已经现在有个四五十亿美金了吧，第一轮开始到现在已经有五六年时间。

不是所有的钱我们都能挣，我们只能挣那些能挣到的钱，用方法论支撑的钱。作为早期机构，我们的准确率其实是比较高的，我们的做法偏工科思维，就是把项目运营好，细节抠好，一步一步怎么做，提前想好。

唐宁：

科创投资的大时代，会比模式创新、互联网投资的时代的确定性更高。但是对于创业者和投资机构的专业性与经验，要求都更高。

唐宁：

大环境起起伏伏，对医疗投资有何影响？在医疗领域看到了哪些“别样的风景”？

陈杰：

医疗投资的核心也是科技。

对于整体的大环境，例如股市在三千点或四千点，实际上我们不是特别的关注。我们关注的是所投企业，能否实现科技的创新与突破。

例如，在医美领域，肉毒素具有很大的市场，原来的肉毒素技术需要频繁打针，而最新的技术只要1年打一次。我们有个项目明年就要进入临床，预计估值可以翻三倍。

再比如，质谱仪这类会应用到许多科研上的高端仪器，90%由外资垄断，如果发生一些地缘政治问题，许多领域的研发就没法往下走，因此国家也在鼓励“高端仪器国产化”，元生也有许多布局，这也是我们信心来源之一。

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