看点一：75还是50个基点？加息预期再起波澜

此前，市场普遍预期美联储将在6、7月各加息50个基点，该预期一度高达99%，且在本次会议的缄默期前，美联储官员的暗示也指向加息50个基点，让市场认为这几乎已成定局。

但上周五公布的美国5月CPI同比上涨8.6%，高于市场普遍预期，并创40年来新高；密歇根大学和纽约联储的最新数据也显示很多美国人对通胀的忧虑加剧。因此，有关加息幅度的猜测在周一会前又起波澜。

市场押注美联储在6月加息75个基点的概率已上升至92.5%

数据来源：芝商所数据截至：北京时间6月14日

根据芝商所美联储观察工具（CME FedWatch）工具，加息75个基点的可能性持续走高，摩根大通、高盛、巴克莱等多家机构也表达了美联储可能采取超预期加息的判断。但也有观点认为此次加息75个基点不太可能，牛津经济研究院高级经济学家Bob Schwartz表示更倾向于50个基点是最佳选择。他认为，上调借贷成本将抑制经济活动，进而导致增长放缓，因此美联储政策的节奏必须有所权衡。相比之下，75个基点的加息幅度或许过于激进，而美联储需要避免出现收紧过快冲击经济的情况发生。渣打银行Steven Englander也持相同观点，并表示：这一届美联储“不喜欢制造惊喜”。

就在各方激辩之时，常被称为美联储“喉舌”的《华尔街日报》周一发布了一则报道，表示“最近几天一连串令人不安的通胀报告可能会导致美联储官员在本周的会议上考虑以高于预期的75个基点进行加息”。

对于《华尔街日报》的报道，市场也很买账，行情走势立竿见影。报道出来后，2年期、10年期美债收益率全线攀升超过20个基点，周一盘中再度出现倒挂的情况；美元持续走强；现货黄金震荡下探；受市场避险情绪影响，美股三大股指走低。走势基本与瑞承国际先前提示的一致（详见：美国5月CPI再创阶段性新高 通胀持续之下还能选择哪些资产？）

那么，美联储此次真的要发出“恐慌”信号并粉碎其前瞻性指导策略，还是这只是为了让本周的加息50个基点看起来像是一个鸽派支点？很快就会有答案。

看点二：通胀何时能见顶？市场关注后续政策路径

虽4月通胀数据出现缓和迹象令人振奋，但最新的5月CPI数据证明通胀尚未见顶。随着乌克兰战争和疫情因素对供应链的影响，预计通胀短期内可能会继续走高。美联储“鹰王”布拉德上月警告称，美联储有可能失去对通胀预期的控制。作为推动物价上涨的主要因素，能源价格高烧不退正在使得形势变得严峻。美国汽车协会数据显示，美国汽油平均价格首次突破5美元关口。

除了商品价格上涨以外，市场正在关注通胀向服务业扩散的信号。这是因为服务价格（酒店、娱乐、机票等）的走势往往是易涨难跌，这将是未来通胀变得根深蒂固的因素。

而通胀高企不下，意味着FOMC可能会以紧缩政策进行反击，直到看到通胀明显下降。美联储主席鲍威尔曾表示，“如果我们看不到通胀压力正在减弱，那么我们将不得不考虑采取更积极的行动。”多位官员也曾表示，如果看到通胀预期正在上升或“脱锚”的迹象，他们希望能做出更积极反应，不然通胀可能会变得根深蒂固。对此，投资者可关注6月会议公布的最新点阵图，因为对于资本市场而言，美联储未来加息路径是更大的看点。从前一次的会议纪要（5月）及之后的官员讲话来看，美联储内部辩论逐步转向9月及之后的加息空间上，这次会议或将向外界传递更多的信息，值得关注。

看点三：衰退担忧增加 美国经济能软着陆吗？

一方面是美联储持续大幅加速收紧货币政策，另一方则面是能源危机、粮食危机和供应链危机影响下通胀持续上涨，对美国经济衰退的担忧逐渐被更多经济学家所提及。因为美联储若为了控制通胀而持续紧缩，那肯定会给美国经济带来总需求的萎缩，经济增长就会有停滞的风险，但相信美联储会充分考虑这个问题；现在有“胀”，但是还没有“滞”，美联储的政策仍有一定的空间。正如美联储前主席伯南克在当地时间周日表示，美联储有“不错的机会”避免衰退并同时策划“软着陆”， 同时这种“软着陆”也将取决于供应端通胀压力的改善。值得注意的是，稳定的消费者开支和强劲的劳动力市场仍是美国经济的动能支撑。除了美国5月非农就业人数新增39万人，连续两个月好于预期之外，据美国银行上周发布的数据显示，美国消费者支出也在持续稳步加速。5月份信用卡和借记卡支出同比增长9%，其中信用卡支出增长16%，借记卡支出增长4%。美国银行高级经济学家David Tinsley表示：“旅游和娱乐等服务的支出依然强劲，家庭储蓄水平仍高于疫情前。”

5月美国新增非农就业数据好于预期

服务行业为新增就业的主要贡献

数据来源：Wind、宜信财富
但历史上货币紧缩后往往会对此有一定影响，如何平衡其中的关系是重点。因此这次鲍威尔在会后的讲话需重点关注，其对于美国经济走势的看法是否有变，以及他如何理解货币紧缩与经济衰退的关系，都值得推敲。美联储FOMC会议决议不仅仅是一国货币币政策决议，其与资本市场的联系往往是牵一发而动全身，可以说与全球投资者息息相关。那么如何在这样的宏观大背景下识别风险、抓住机遇，并做好提前布局？欢迎持续关注瑞承国际，我们将为您带来后续解读。

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