尽管今年的调整幅度已经很大，但过于看空风险资产为时尚早。但考虑到俄乌局势、叠加多地疫情反复也会给后续稳增长带来挑战。因此短期来看，市场预计仍会保持震荡，建议投资者采取更为防御型的策略，同时在当前的市场环境下保持流动性，以便更好地利用潜在的市场反弹。

最近全球市场发生了什么？

地缘政治方面：第三轮俄乌谈判无实质结果，停火磋商将继续进行；美欧研究最新对俄制裁：禁止进口俄罗斯石油；大宗商品价格攀升。

值得注意的是，周一美股开盘时跌幅并不大，但随着美国抛出禁止进口俄罗斯能源的法案，叠加欧盟计划在周二推出“大幅降低对俄能源依赖”的动作，激发投资者将筹码兑现的恐慌情绪，美股开盘后走弱。隔夜美股三大指数大幅收跌，道指跌2.37%，标普500指数跌2.95%，创2020年10月以来最大收盘跌幅，纳指跌3.62%。欧洲斯托克50指数和德国DAX指数也在周一收盘后跌入熊市区间。美元指数续创近两年新高，卢布历史新低一日跌超20%。伦镍盘中触及55000美元/吨，创历史新高。WTI 原油期货收涨3.21%，报119.4美元/桶；布伦特原油期货收涨4.32%，报123.21美元/桶。COMEX 4月黄金期货收涨1.5%，报1995.9美元/盎司。欧洲天然气价格风向标--TTF基准荷兰天然气期货价格7日盘中涨幅达到60%，达到345欧元/兆瓦时，创历史新高。

重要数据方面：北京时间3月4日（周五）晚间，美国劳工统计局数据显示（企业调查），美国2月非农就业人口增加67.8万人，大幅好于市场预期的42.3万人，创2021年7月来最大增幅。同时，失业率继续改善，2月失业率录得3.8%，好于市场预期的3.9%，再创2020年2月新冠疫情暴发以来的新低。

2月时薪同比上涨5.1%，虽不及预期的5.8%，但近期公布的美联储褐皮书表示，预计劳动力市场的紧俏和随之而来的强劲工资增长将持续下去。

货币政策方面：美联储加息概率在非农数据公布后小幅上升。美联储3月加息25个基点的概率为97.8%，之前为95.9%；5月加息75个基点的概率为 23.5%，之前为20.9%。

市场在担忧什么？

市场在担忧俄乌“黑天鹅事件”或带来的滞胀风险。在俄乌持续发酵之下，近期以原油为首的大宗商品价格攀升，导致市场对通胀的担忧加剧。雪上加霜的是，由于美欧等西方国家正积极讨论对俄罗斯石油禁运，更是进一步加剧了上述担忧。

与此同时，美国十年期国债收益率不断下降，期限利差反映出了很强的衰退预期。在通胀高企叠加经济衰退预期的背景下，滞涨预期的提升使得市场避险情绪升温，自然也就对包括美股、A股在内的权益市场形成了负面影响。

由于俄罗斯在全球能源市场扮演着非常重要的角色，目前大宗商品价格高企，尤其是能源价格，以及原材料成本飙升，将进一步推高通胀，并可能导致工业生产和家庭支出大幅削减。如果全球经济增长面临巨大压力，这种滞胀可能导致市场和各国央行在收紧政策方面不那么强硬；如果经济衰退的风险出现，那么过度的“薪资通胀”将最终崩溃，全球央行可能被迫出台更多的刺激措施。但目前滞涨并不是必然的，这将取决于俄乌局势的持续时间，以及欧美的反应。同时，市场将持续关注本周后半周欧美央行出台的政策决议。

投资人如何应对？

尽管今年的市场波动大，但看空风险资产还为时过早。对投资者来说，俄乌冲突是一场传统的“避险”地缘政治冲击——市场表现为股市下跌，大宗商品和黄金价格上涨。其中，俄罗斯股市跌幅最大，因为经济制裁可能带来的不利影响；其次是乌克兰；随后是欧洲，因为欧洲依赖俄罗斯的能源供应。值得注意的是，由于贸易依存度下降，美国和整个亚洲股市的跌幅相对较小。同时，避险债券收益率的跌幅相对较小，因为外界仍认为全球性的衰退风险较低。

虽然不可忽视的是美国股市的波动性达到了因新冠肺炎造成衰退以来的最高水平，但历史表明，地缘政治冲击往往是暂时的。例如，路透社2022年2月19日报道称，自二战以来的30场左右全球地缘政治危机中，60%的冲击在发生三个月后，美国标普500出现了更高的反弹，85%的市场冲击事件在一年后出现了更高的市场反弹。

展望后市，俄乌局势的风险升温可能会使得全球稳增长面临更加复杂的局面，叠加多地疫情反复也会给后续稳增长带来挑战。因此短期来看，市场预计仍会保持震荡，建议投资者采取更为防御型的策略。可以关注相较低利率风险的Cash Plus基金，这类基金的平均存续期通常较短（比如不超过2.5年），因此它们的波动性往往也较低；以及相较长期、稳健的主题，如投资在基础设施类、公用事业类、金融类、稳定持续支付股息的价值型股票，或支付股息且市盈率较低的亚洲股票等。

最后，因为市场仍在评估俄乌局势的发展，预计市场波动将至少持续到3月中旬的联邦公开市场委员会（FOMC）会议，因此建议投资者在现阶段持有流动性更强的资产，如每日交易或由优质基金经理管理的基金等。在当前的市场环境下保持流动性，以便更好地利用潜在的市场反弹。

数据来源：Wind、彭博、和讯网、财联社、路透社、证券时报

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