CPI 涨幅回落，物价“剪刀差”扩大意味着什么
受季节性因素和国际原油价格波动等影响，2025 年 6 月居民消费价格指数（CPI）环比下降 0.3%，同比上涨 1.0%，涨幅回落 0.2 个百分点。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降 0.3%，同比上涨 4.1%。
地缘政治冲突带来的输入型通胀效应在 6 月显著回落。当月剔除变动较大的能源和食品价格，更能反映基本物价水平的核心 CPI 同比为 1.0%，涨幅较上月收窄 0.1 个百分点，继续处于偏低水平，背后主要是当前中国经济呈现明显的供强需弱特征，消费市场动力不足。
6 月 PPI 同比涨幅继续高于 CPI，剪刀差进一步扩大，意味着工业品出厂端价格上行的收益更多集中在上游资源品与原材料行业，而终端消费品价格涨幅有限，利润难以顺畅向下游传导。
东方金诚首席宏观分析师王青分析，尽管全球 AI 投资热潮带动芯片价格大幅上涨，但对电子产品之外的消费品价格影响有限，下半年 CPI 同比将更多处于 1.0%以下的偏低水平。这也为后期促消费政策加码提供了较大空间。
CPI 同比涨幅回落
细分数据来看，国际油价大幅下行是 CPI 同比放缓、环比降幅加大的主要原因。
6 月全国 CPI 同比上涨 1.0%，涨幅比上月回落 0.2 个百分点。其中，工业消费品价格上涨 2.9%，涨幅比上月回落 1.0 个百分点，影响 CPI 同比上涨约 0.90 个百分点，对 CPI 的上拉影响比上月减少约 0.28 个百分点。工业消费品中，黄金饰品和汽油价格涨幅分别回落至 28.1% 和 17.0%，合计影响 CPI 同比上涨约 0.60 个百分点。
从环比看，6 月 CPI 下降 0.3%。受国际市场价格波动影响，国内黄金饰品和汽油价格分别下降8.7%和4.9%，降幅比上月分别扩大 5.9 个和 4.6 个百分点，合计影响 CPI 环比下降约 0.22 个百分点，对 CPI 的下拉影响比上月增加约 0.19 个百分点。
王青分析，6 月 CPI 走势下行，主要是当月美伊签署谅解备忘录，国际油价大幅下行，国内成品油价格“二连降”，其中汽油价格环比下降 4.9%，同比涨幅由上月的 23.5%降至 17.0%，对整体 CPI 同比上涨的影响由上月的 0.66 个百分点降至 0.5 个百分点左右，是当月 CPI 同比涨幅回落的首要原因。
受补贴政策退坡等影响，近期国内汽车、家电销量下行较快，6 月小汽车、家用器具价格环比分别下降 0.4%和 1.0%。其中，6 月小汽车价格同比下降 1.1%，降幅与上月持平，家用器具价格同比上涨 2.2%，涨幅较上月下行 1.2 个百分点。
国家统计局新闻发言人王冠华日前在国新办发布会上表示，下阶段，国际环境仍然错综复杂，国际大宗商品价格走势存在不确定性，但是我国重要民生商品供给充足，产运销各环节衔接较为顺畅，保供稳价政策体系不断完善，价格监测预警和应急调控能力增强，保持物价平稳运行具有较多的有利条件，消费价格有望保持温和上涨态势。
PPI 环比转跌
6 月 PPI 环比下跌 0.3%，上月为上涨 0.5%，这是自去年 8 月 PPI 环比止跌后首度转为下跌。由于去年同期基数进一步下沉，6 月 PPI 同比涨幅仍较上月小幅加快 0.2 个百分点至 4.1%，但上行过程明显放缓。
国家统计局城市司首席统计师董莉娟分析，本月 PPI 环比运行的主要特点：一是国际原油价格下行，影响国内相关行业价格下降；二是受季节性因素影响，部分行业价格走势分化；三是产业升级加快带动部分行业需求增加，价格上行。
数据显示，人工智能覆盖场景不断拓展，新原料、新材料广泛应用，绿色化转型持续推进，带动虚拟现实设备制造价格环比上涨8.4%，可穿戴智能设备制造价格上涨 3.4%，工业控制计算机及系统制造价格上涨 3.3%，工业机器人制造价格上涨 0.5%；电子专用材料制造价格上涨 2.5%，碳基纳米材料价格上涨 1.9%。
从同比看，6 月 PPI 上涨 4.1%，涨幅比上月扩大 0.2 个百分点。**PPI 上下游继续分化，6 月生产资料价格涨幅扩大至 5.5%，生活资料价格降幅扩大 0.1 个百分点至 0.9%。生活资料价格走势偏弱，反映终端需求依然不足。**
王青表示，进入 7 月后，布油现货价降至 70 美元/桶左右，且国内成品油价格环比降幅扩大，预计 7 月油价回落对国内 PPI 的下拉作用将继续放大。同时，内需不足背景下，国内钢铁、建材等工业品以及生活资料价格总体将维持偏弱运行。预计 7 月 PPI 环比将延续下跌，且跌幅有可能进一步扩大，并将对 PPI 同比涨幅产生下拉作用。这意味着，6 月 PPI 同比涨幅或已阶段性见顶，预计 7 月将回落至 3.5%左右。
值得关注的是，6 月 PPI 与 CPI 剪刀差进一步扩大，反映上游涨价向下游终端传导不畅。本轮价格上行更多集中在成本端和部分景气行业，终端需求承接能力仍然不足，企业向居民消费端转嫁成本的能力有限，制约工业品价格的上行动能。
国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟对第一财经记者表示，这一结构性矛盾的形成，既与全球大宗商品价格阶段性偏强有关，也与国内终端需求恢复不均、产业链议价能力差异扩大相关。
庞溟建议，政策层面应从三方面着力：一是通过稳大宗价格与跨周期调节抑制原材料非理性波动，缓解中下游成本压力；二是继续推动设备更新与消费品以旧换新，扩大终端需求，改善下游企业利润分布；三是加快专项债形成实物工作量，带动中游制造业订单回升，促进产业链利润更均衡分配。
