王浩宇

钧山董事总经理、资本市场总经理

观点总结：

1、2023年是风险资产的配置大年，值得特别关注风险资产。

2、从估值的角度，当下权益资产进入到了最甜点。

3、以美国为首的海外经济2023年是一个喘息期，这给A股的反弹创造了空间。

4、2023年机会很大，怎么抓住？不要纠结配成长还是价值，去做一些成长加价值的配置，这是在今年捕捉Bata去创造价值的一个核心点。

5、从政策、估值、流动性、海外来看，这四个点的共振可能发生在今年的一季度或者二季度，也有可能市场跑得比较早。

6、春节之前的窗口期，是一个很好的布局的机会。

2023年，我们认为政策、估值、流动性、海外四个因素都是正面的，跟去年相比发生了逆转。

首先，政策已经迎来拐点。

2023年3月份的大会以及后续政策是一个拐点。现在已经看到地产、互联网、消费、医药以及集采等新政策万箭齐发，现在新能源车已经开始有明显的向上冲的这个动力。2023年绝对是可以期待的，可能超过预期。

第二，估值角度，权益资产当前已经进入到了最甜点。

每个风格，每个细分的象限，都在相对便宜的位置。当下的股债性价比创了新高。说明当市场的信心稍回来一些，大部分现金、国债，会慢慢移到股市来去。这个资源配置动作，会推动今年的权益市场往上走。

第三，流动性。

2022年流动性最大的特征是：钱很多，但是没地方去。

2023年1月份是拐点性的关键节点。景气好转、信心恢复下，流动性是引爆市场的导火索，这个可能发生在2023年一季度，也可能在二季度。所以现在权益资产的投资，值得重点去关注，一定要重点关注。

第四，美股跌、俄乌冲突、美联储加息背景下，海外市场的影响是不是一个风险？

海外是个重要因素，因为美国经济对全球经济太重要了，美国经济如果熄火，中国的贸易也会受到影响。

从美国历史数据来看，CPI高点都对应了美股的最低点，或者最低点的底部区间。2023年如果美国CPI稳了，或者往下走，美联储加息的速度一定会放慢，甚至降息。

所以，海外2023年大概率是一个喘息年，这给A股的反弹创造了空间。2023年，A股的机会可能不比港股差，因为港股已经到了合理的水平。

因此，从政策、估值、流动性、海外来看这四个点的共振可能发生在今年的一季度或者二季度。也有可能市场跑得比较早，1月就已经可以看到市场其实已经明显地改善了，所以2023年绝对值得期待。

2023年机会很大，是一个Bata的中年，怎么抓住机会，应该如何做资产配置？

如果市场在底部震荡的时候，一定要拿确定性的收益，比如拿一些固收收益，或者拿一些工具类产品的收益；

如果市场的风格已经在切换，可能进入到往上走的逻辑，要有一些产品能抓住这些上行收益。比如成长的风格基金，另外今年拿Bata的核心，是股多长期收益的机会。

2023年，配成长，还是配价值？今年大概率是成长、价值交替往上走，所以不要纠结配成长还是价值，做一些成长加价值的配置，这是今年捕捉Bata去创造价值的一个核心点。

大的经济基本盘触底，应该是在春节之后。但是市场是领先的，二级市场的领先一般是3到6个月。所以2023年春节之前的窗口期，是一个很好的布局机会。

吴星

凯丰投资首席投资官

观点总结：

1、对全球经济2023年走势谨慎乐观。

2、风险：美联储加息的影响，远远还没有充分体现出来，现在目前正是进行时。这是今年值得投资人关注的一个风险最大变量。

3、地域策略：更倾向于中国资产。

4、资产策略：海外更看好能源及相关受影响品种，看空受全球经济和地产影响的品种。

2023年，我对于全球经济谨慎乐观，总得来说，国内可能会偏好一点。

2022年的海外通胀，主要有三大因素，一是2020年至2021年疫情期间欧美央行大放水；二是放水期间居民主要购买耐用品，导致耐用品成为本轮通胀最先起来；三是2020年4月负油价，导致2021年4月至今油价上涨，对通胀的贡献较大。

通胀超预期导致加息的速度和速率超预期，加大了欧美经济衰退的可能性，目前这个可能性还处于进行时。

但海外加息已经进入了相对尾声。当下美国、欧洲，加息并没有完全加到位，在2023年的一季度或者二季度，加息有可能会结束。

加息对经济的滞后性的影响，在2023年可能会反映得越来越充分，这是可能目前为止最大的风险，需要重点关注后市影响。加息以后，对欧美经济的影响，最终影响会有多大，这个是目前最难判断的。

美联储加息后，会在这个利率高位横多久，这是2023年很核心的问题。2023年海外经济可能是低增速。

全球资金的流向在2023年也尤其值得注意。

海外经济的下滑，会导致了海外资金极有可能会流向中国资产跟香港资产，这个趋势刚刚开始，在2023年可能更明显，趋势性更强。

尽管人民币从去年3月以来出现贬值迹象，但是从贸易顺差、外汇、利率多角度来看，对人民币对中国有信心。

此外，由于欧美和中国在货币政策上错位，各类资产内部后续可能还是会出现结构性分化。

中国的风险基本上已经得到释放，更看好国内资产；对海外资产保持谨慎，甚至不排除有大幅下跌的可能性。受益于低利率及外汇小幅贬值，中国资产相对海外资产优势明显。

海外经济显著进入衰退，而能源受俄乌影响供应收缩，引发下游相关商品产量下降，因此我们更看好能源及相关受影响品种，看空受全球经济和地产影响的品种。

崔莹

勤辰资产合伙人、基金经理

观点总结：

1、投资方法：概率化思维＋体系化投资＋不断应对。三分选股，七分追踪，加上尊重市场。

2、中国经济复苏是一个比较确定的事件。

3、短中长期具结构性布局机会：

短中期——顺周期行业、从药店物流到服务性消费；

长期——泛安全类资产：军工、信创、半导体等；周期反转：医疗、器械等。

个人的投资的思考和方法

我的投资方法总结起来就是：概率化思维＋体系化投资＋不断应对。

概率化思维—— 投资本质上是概率游戏, 因此核心不是对错, 而是正确的时候仓位有多重, 错误的时候仓位有多轻。

体系化投资——投资制胜靠的是体系，而不仅仅是对单一个股的深度挖掘。体系是可持续以及可积累的。我的投资体系是基本面+趋势面的共振，在传统的选股指标下，加入了欧奈尔的CANSLIM法则。

不断应对——投资的核心，就是去处理不确定性。主要看对经济基本面的假设到底对不对；落地以后市场的反馈是怎样的。基于此，不断地去调整和应对。

总之，三分选股，七分追踪，加上尊重市场。之所以三分选股、七分追踪，因为投资的核心是找到一个周期的位置。

对于2023年市场的展望

2023年，中国经济复苏是一个比较确定的事件。预计最迟2023年二季度（2022年低基数）以后国内经济有望迎来一波明显的疫后复苏。

投资方向上，短中长期具有结构性的布局机会。

短中期，看好景气度反转的机械与医药板块。

医药板块在医疗新基建加速推进，医疗机械集采压力趋缓（需要观察）和仪器设备国产化等利好因素影响下有望反弹 。特别是在中长期经济增长中枢下行的背景下，医药板块配置价值凸显。同时在新的时代背景下，低估值的中药板块具有确定性增长价值。

经济加速去地产化背景下，制造业的附加值和贡献率上升，同时中国高端制造业出口份额提升是新趋势，看好机械（通用自动化，工业机床）等板块。

长期来看，看好泛安全类资产：军工、信创、半导体等；周期反转：医疗、器械等。

王建东

相聚资本投资总监、副总经理

观点总结：

1、在2023年资本市场投资中，要把熊市心态向平衡市及牛市去转变。

2、2023年很关键的一点就是千万不要追高。

3、2023年至少是上半年，选股的α收益恐怕是整个基金的主要来源，行业Bata贡献度相对会偏弱一些。

相聚资本的投资策略

相聚资本的策略内核叫GARP策略，就是以一种注重估值的方式去买成长股，核心是偏成长思维的投资导向但同时又比较重视估值，或者安全边际。

传统意义上的成长投资是偏趋势的投资，买入近两年高景气的行业，享受这个行业的Bata红利，持股很集中，对估值其实不是很关心。

而我们更注重于偏自下而上的选股，不会在一些很火的行业上有过多的暴露。在性价比比较高的时候，敢于以比较重的仓位去参与，做一些相对分散化配置。这可以规避很多风险，也可以在热门板块出现剧烈波动的时候，有效降低波动。

2023年投资策略和展望

2023年，整体资金面层面，我觉得不是很宽松，但是影响最大的时候已经过去了，应该边际上来讲是利好的。再就是各行各业估值都不贵，很多板块甚至还比较便宜，所以2023年可以适度乐观一点。尤其是在机会的捕捉上，靠选股是能够比较好地战胜指数的。并且不要局限于几个行业去布局。

2023年上半年，我们的投资会更关注性价比。从投资思路上来讲，会比较严格地根据GARP策略更加严格地看待投资标的的成长性和估值。

2023年很关键的一点就是千万不要追高。2023年整体是一个拔估值的过程，不要做的一点就是卖掉所谓不涨的公司、去买入那些涨得比较好的公司，所谓的趋势投资策略在今年很可能会失效。

因为没有在风口，所以短期表现不好的，但是盈利增长比较好，同时估值又比较便宜的公司，在这里边去多进行布局，然后持股待涨。

到今年年中，我应该还是持续这个思路：做一些轮换轮动，就是卖高买低，不断地积累收益。整体的思路就是，寻找行业Bata方面我不会给予太高的权重。更多的是自下而上的搬石头，就是在各项各业中找那种能够竞争力比较突出、但估值又有明显有优势的公司。在顺风期，或者说偏平稳的一个阶段去买，我觉得这种绝对收益的概率还是很大。

具体到投资机会，我觉得大概有五类值得重视：

第一类是进口替代。包括高端制造、医药或者消费。国产替代的过程，红利期会比较长，时间窗口会比较持久，可以持续地去挖掘个股的机会。

第二是新技术。技术创新和技术升级带来的一个机遇，这个就要去跟踪产业发展，比如说光伏行业，电动汽车行业等等技术在不断迭代的行业。

第三是医药和消费板块。这些板块今年基本面会迎来一个复苏，有些公司甚至α会进入一个新阶段，体现持续的成长性。

第四是周期性行业，整个经济的复苏会给周期性行业一些向上的动能。

第五是受益于大宗商品回落的行业。因为美国经济大概率会步入衰退，大宗商品2023年的大基调是持平或者下跌。在这种情况下，有些溢价能力比较强的公司，成本会出现显著的下降，盈利的弹性在今年就会有一个比较好的释放。

2023年，投资者要从熊市投资心态，往平衡市甚至牛市心态转变。

一般情况下一个好的公司，大部分是七分好三分坏。熊市的心态下，更多会关注三分坏的地方。

而在牛市氛围里，可能对三分好七分坏的公司、甚至对一分好九分坏的公司都会抱以极大的热情，这个就是人性周期性的波动。

看问题的心态变了，反映在股价上可能是完全不一样的。2023年还是值得期待一个比较好的市场表现。