本周市场仍处于磨底阶段。9月2日A股市场日成交额已经降至7468亿元，再度接近今年4月底5月初时期的成交偏底部位置（年初至今日成交额最低值为6716亿元），情绪再现探底迹象。

7月以来，指数震荡下行（见图1）。大小盘分化，低估值横盘震荡，高景气有下行压力（见图2）。当前经济弱复苏，市场仍存顾虑。人民币短期贬值压力较大，北上资金自9月来连续五个交易日净流出，叠加近期国内疫情再次反弹，房地产仍存硬着陆风险；短期市场或继续震荡盘整。

预计9月中旬，国内主要经济数据披露后，投资情绪逐步回暖，市场有望走出底部区域。

三因素模型显示市场中期向好，当前市场股债比接近历史高位

三因素模型是通过市场流动性，企业盈利以及市场风险偏好等三个因素量化分析市场走势；

从历史A股主要底部看（2014、2018年底、2020年疫情，2022年3-4月），跌破下轨后正常会在3个月内开启反弹趋势行情。（见图3，图4）。

当前股债收益比，趋近历史高位，接近今年4月底水平（见图5）。融资买入额以及融资买入占比均接近4月底水平，当前市场情绪接近冰点（见图6）。

人民币短期存在贬值压力，破7为大概率事件

9月5日，央行再次下调了外汇存款准备金率。意图很明显，释放美元流动性，增加美元相对人民币的供给，从而稳定人民币贬值的市场预期。这是疫情以来央行第四次调整外汇存款准备金，也是今年第二次上调该指标（见图7）。市场最大的疑问可能是这次外汇降准能避免人民币破 7 吗？

目前看难以避免。下调外汇存款准备金率，并不能稳住国内经济。9月下旬美联储议息会议将再次加息，市场预期加息75BP，美元升值的势头依然明显，因此，人民币在9月破7的概率极大，尤其是在9月下旬。这也意味着北上资金9月以来持续净流出的势头或还会延续（见图8）。北上资金的持续净流出将对市场走出底部形成压制。

一周以来，北上资金行业净流入明细，食品饮料行业净流出最多（见图9）。目前看电力设备，食品饮料，医药为北上资金持有前三位。短期人民币或继续贬值，三个行业短期存在北上资金抛压压力。

本轮疫情反弹，为当前市场的另一大风险因素

本轮疫情对国内经济复苏再次形成压制，市场投资情绪回暖仍需时日。

9月1日，全国有26个省市自治区的103座城市报告疫情，创2020年初疫情出现以来的最高纪录。目前包括7座省会城市、1座直辖市在内的33座城市因疫情处于部分或全部静态管理，超过6500万居民受到影响。这其中包括了7座省会城市（四川成都、西藏拉萨、青海西宁、新疆乌鲁木齐、河北石家庄、贵州贵阳、黑龙江哈尔滨）和1座直辖市（天津）。

受多地疫情反弹影响，采取各类封控措施及交通管制的地区明显增多。目前处于封控地区的 GDP 占比总计达 4.8%。

行业投资建议

近日，国家主席习近平主持召开中央深改委第二十七次会议强调，健全关键核心技术攻关新型举国体制，围绕国家战略需求，优化配置创新资源，强化国家战略科技力量，大幅提升科技攻关体系化能力，在若干重要领域形成竞争优势、赢得战略主动。

行业方面，建议关注芯片、军工、计算机等符合新型举国体制核心技术攻关战略方向等板块以及公用事业（电力）、社会服务（疫后复苏）、美容护肤等估值相对较低，盈利预期较高的行业。

风险因素：国内疫情存在不确定性；人民币贬值幅度超预期。