美国5月非农就业好于预期 加息预期小幅走强

据美国劳工部公布数据显示，美国5月季调后非农就业人口增39.0万人，预期增32.0万人，4月非农由增42.8万人上修至增43.6万；5月失业率为3.6%，预期为3.5%，前值为3.6%；5月平均时薪同比增5.2%，预期增5.2%，平均时薪环比增0.3%，预期增0.4%；5月劳动参与率为62.3%，前值为62.2%。

劳动力市场表现强劲，就业结构改善。5月非农就业人数新增39万人，为连续两个月数据好于预期，且4月新增数据由42.8万人上修至43.6万人，失业率持平于前值3.6%。就业数据表现强劲与服务行业的持续修复有关，且劳动力市场需求仍然处于旺盛阶段，职位空缺率历史高位，较高的通胀水平和薪资的上涨，推动了劳动力供给的增加。从劳动参与率数据来看，小幅上升至62.3%，其中25-54岁劳动人口参与率攀升至82.6%，显示整体就业结构的改善。另外，平均时薪环比增长为0.3%，不及市场预期，反映了居民消费对通胀回落的预期以及利率不断抬升下，加大了企业成本的压力，从而抑制了名义工资的进一步上行，市场对工资-通胀螺旋上涨的担忧有所缓和。

服务行业持续回暖，建筑业新增创三个月来最高水平。分行业来看，近期新增就业人数中服务行业贡献率80%左右，其中休闲酒店、专业服务、教育和医疗保健等方面贡献较高，分别新增8.4万、7.5万和7.4万，显示服务需求旺盛，同时运输仓储连续两个月新增近5万人，显示物流运输压力缓解。不过在服务行业中，零售业本月新增出现明显下降，主要与能源价格上涨，近期供应链瓶颈问题上升，导致零售商利润压缩，就业人数出现大幅下降。另外，需要注意本月商品生产中的建筑业新增人数较高，为近三个月最高水平，达3.6万人。不过该数据未来有降温风险，主要来自利率的上升可能导致房地产和建筑行业需求的疲软。

劳动力市场的稳步恢复，强化了美联储正常化的加息路径。展望后市，随着劳动力市场达到疫情前就业水平，且失业率保持在历史低位，未来新增就业数据可能回落，不过整体劳动力市场呈现稳步恢复态势，劳动参与率的上升，降低了对经济下行的担忧，强化了美联储在6月和7月均加息50BP的预期。

图表1：5月非农新增好于预期

图表2：服务行业为新增就业的主要贡献

就业韧性下美联储加息预期坚定 华尔街对后市怎么看？

就业韧性下，美联储维持高强度的政策正常化，但对全球市场的影响将如何演变？市场有着不同看法。

摩根大通策略师Marko Kolanovic表示，美股市场预计在今年下半年开始逐步复苏，但由于市场已适应美联储的鹰派态度，标普500指数仍不会有太大变化。Kolanovic团队认为，接近历史最低点的风险资产依然值得投资，鉴于美国消费市场稳健增长，多国重新开放，经济将不会出现衰退。

Comerica Wealth Management首席投资官John Lynch表示，股票期货最初对该报告的反应是负面的。随着投资者努力寻找适当的PE值，我们预计波动性将继续存在。然而，他表示“美国的充分就业是抵御全球增长放缓风险的坚实缓冲。”

国金证券认为，对市场影响最激烈的阶段或集中在上半年。非农报告公布前，在对美联储6、7月加息50bp的预期消化相对充分的前提下，市场已开始讨论9月暂停加息的可能，但5月非农报告打消了这一念头。展望未来，就业市场高景气及薪资通胀压力高企的背景下，美联储将维持政策正常化的高强度，对市场的不利影响仍需要关注。

投资人如何选择？

近日，全球最大的资管公司贝莱德在每周报告中表示，降低了风险资产仓位，但目前仍选择股票而非债券。在贝莱德看来，目前的股价在很大程度上反映了不断恶化的美国宏观前景和美联储的强硬立场。并表示未来将继续增持股票，减持债券，但目前已经降低了风险资产头寸。经济活动重启的势头依然强劲，尤其是在美国。因此，贝莱德认为未来不会出现衰退，更青睐发达市场的股票，尤其是美国和日本的股票。贝莱德尤其喜欢那些拥有强劲现金流和资产负债表的公司。

这与瑞承今年以来的观点一致，在当下的环境现金和股票的表现都将优于债券。近日来，股票和债券都出现了下跌，但债券、尤其是长期债券的跌幅比股票更多。今年以来，MSCI全球股票指数下跌13.30%；而iShares 20年+美国国债ETF已创新低，下跌21.70%。

在策略方面，鉴于目前市场仍受多重因素扰动，建议投资者应保持多元化及防御性的配置。在具体区域选择方面，除了以美国为代表的成熟市场，瑞承国际也看好亚洲市场，尤其是中国股市。因为中国股市不仅估值较低，并受到相应的政策支持。尽管中国经济因新冠疫情的反复而遭受封锁，但我们相信，一旦形势缓解，经济活动将恢复。投资者将被中国股票的深层价值所吸引。

同时，在主题选择方面，可关注抗通胀、高股息、低估值的板块。如与宏观波动关联度相对不高，且具有抗通胀属性的基础设施、能源及公用事业等；在利率上升的环境下，能持续稳定提供丰厚股息的股票。

而对于偏好债券的投资者，可关注投资策略灵活、现金 PLUS策略的债券，因为相对于遵循基准的传统债券基金，前者可受益于其短期期限，可以在其短期债券/票据到期时以更高的利率展期，在当下加息的环境下前者会表现更好。还可关注投资级别高的债券，同时避免在这种不确定的环境中投资高收益债券。

最后，在这种不确定的环境中，投资者应构建一个能提供多样化回报及收益来源的多元化投资组合。

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数据来源：Bloomberg、Wind、英为财情

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