2020年8月24日，创业板注册制开启，首批18只新股上市后股价集体高开。

从科创板到创业板，注册制改革平稳快速推进，意味着成熟资本市场的核心制度自此开始形成。

未来，中国资本市场将是一个以长期价值为核心的多层次资本市场，处于各个发展阶段的企业，都可以通过直接融资去发展：

初始阶段可以选择一级市场，然后可以逐步选择新三板的创新层和精选层、创业板、科创板、中小板、主板。

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资本市场核心制度不同，上市企业也就不同

资本市场的核心制度，与上市企业的类型和领域息息相关。

对比一中国A股和美股上市值前十的企业，就可以发，中国市值前十的企业主要是贵州茅台，工商银行，中国平安等强资源垄断型企业。而形成鲜明对比的是，美股市值前十企业，包括苹果，微软，亚马逊，谷歌，Facebook等，都是科技创新型企业。

中国并不缺乏科技创新型企业。

中国的互联网和移动互联网发展速度非常迅猛，一大批新经济企业崛起，从早一批的新浪搜狐网易，到后来的BAT（百度、阿里巴巴、腾讯），再到后来的美团、小米、头条等企业。

但在在A股的核准制之下，新经济类的科技创新型企业，都无法在中国资本市场上市。包括物联网、大数据、云计算等行业在内。

究其原因，最核心的就是，在中国资本市场，一直没有一个能够真正帮助这些优秀的新经济类的创新创业型企业进行融资发展的制度。

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中外科技创新企业上市之间，差了一个注册制

在国内资本市场原先的核准制之下，企业A股IPO伴随着高启的财务门槛。

这样的严格审核上市的制度，简单地说，是强调企业当前创造高利润的能力，而很大程度上屏蔽了对企业持续成长性的前瞻。

这尤其对需要相当长时间研究和磨炼，要一单单、踏踏实实打出来的科技创新型企业是不友好的。

这很大程度上，造成了两大问题：一是优秀的创新创业型公司比较难以成功在资本市场融资发展；二是包括机构投资者和个人投资者在内的广大投资者往往难以在资本市场实现资产配置最大化。

而注册制就不同了。

注册制的核心是允许尚未有盈利，但具备成长性的优秀企业，哪怕没有达到盈亏平衡点的企业，能够通过IPO的方式进行融资发展。

也就是说，注册之下的资本市场的价值判断逻辑是，只有具备长期价值能力创造的企业才能在资本市场持续有高估值的溢价。而在发展中逐步被市场所验证的，不具备长期价值创造能力的企业，估值溢价逐渐消失，甚至会被退市。

一言以蔽之，注册制之下，上市价值化、退市严格化。IPO审核加速，创业板公司优胜劣汰加速。

事实证明，这样的制度安排是合理的。

比如京东，美团，小米等等，这些企业最初在海外上市时都没有盈利，通过上市融资进行了发展，在资本市场逐步达到了盈亏平衡点，并获得长足的发展。

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科技创新企业的春天

欣喜的是，国内资本市迎来了注册制改革。上市逻辑中的一大要点就是，把“具有持续盈利能力”的要求改为“具有持续经营能力”。

这实质上大大凸显了科创属性。

创业板定位是创新、创造、创意，主要服务于成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，帮助此类企业通过注册制实现IPO融资发展。科创板的定位主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。

注册制改革加速了大量企业上市进行融资发展。

我们看到，实行注册制的科创板自2019年7月22日首批企业交易至今，整体运行平稳、大量“硬科技”、增长有较大弹性的企业上市。

新三板由于其精选层也开始处于注册制的环境下，企业融资在今年上半年出现了提升。

注册制对科技创新的促进作用不仅体现在二级证券市场。

实际上，从国外的经验也可以看到，注册制会带来整个资本市场从一级到IPO到二级的整个产业链的变化。

所以，国内上市制度的改革，一定会使得未来股权投资机构更加关注真正具备关键技术，研发能力，价值型模式创新的企业。

事实上，这一趋势已经在一级股权投资市场凸显。

观察2020年一季度中国股权投资数据可以发现，虽然整体融资数据上有所波动，但代表未来科技、新业态、新技术的领域，如TMT、智能制造、生物医药、半导体等这些行业，它们的融资规模没有下降。

可见，注册制改革，是从一级股权投资市场到二级证券市场，对中国科技企业快速发展的助推剂。

就如同纳斯达克在全球科技产业中发挥的作用一样，注册制也会对中国科技产业未来发展起到强大的推动作用。让发展周期长、研发‘烧钱多’的高科技企业，能够尽快接触到公开证券资本市场，借助资本的力量，在科技领域快速突破。