作者：资本市场项目组

02.26每日收评

盘后解读

本周最后一个交易日，美债利率持续上行引发全球市场恐慌，三大指数集体大幅低开、多只权重股早盘跳空大跌，后跌幅收窄维持宽幅震荡格局。截至收盘，沪指收跌2.12%、深成指跌2.17%、创业板指跌2.12%。

板块上，受政策面利好预期影响，午盘后环保工程领涨，惠城环保、先河环保、中材节能等涨停；公共设施、通信设备板块微涨；酒店餐饮、保险、有色金属、煤炭开采等板块跌幅居前。整体看，市场受恐慌情绪影响明显，风险偏好急剧下降。

市场分析与展望

本周市场出现了一定程度的调整，主要原因是美联储收紧流动性预期，叠加年初以来抱团股的快速上涨，以白酒和新能源等为主的抱团股出现了不断杀估值的现象。但由于市场考虑到未来的通胀预期，近期资源类周期股大多都取得了不错的表现。

从长期看，以5G、新能源汽车、消费电子、半导体为代表的科技行业，以创新药、医疗器械为代表的医药行业，都是好赛道。龙头公司基本面扎实，十四五规划也重点指出大力发展科技产业，加上经济向创新转型等政策力推，科技的春天依然是灿烂的。

对于未来行业配置的主线，我们坚定认为随着明年经济复苏确定性的提高，可以重点关注十四五规划的主要方向。建议关注5个未来高质量增长的方向：

1、精选战略新兴领域（核心技术攻关+渗透率提升+基本面向好+估值合理）。

2、市场化机制下的要素流通方向：关注大城市集群建设。

3、双循环背景下的国家安全领域：粮食安全、能源安全、战略资源安全、国防安全。

4、基于当前人口结构与民生需求：关注医疗信息化超预期与新能源车领域。

5、全球复苏共振有波折但不改趋势，利好中上游周期品。

今日重磅

1. 美债收益率飙升，新兴市场股市走低，风险资产警钟敲响！

>>当地时间2月25日，美国国债市场涌现抛售潮，收益率相应继续上扬。美国10年期国债收益率一度攀升至1.614%，急涨至2020年2月14日以来的最高水平。债券收益率的快速上涨动摇投资者的情绪，隔夜美股出现下跌，亚太股市在周五早盘大幅下挫。

点评：随着经济的复苏、通胀预期的提升，美债收益率不断走高，从而对高估值股票形成了一定的压力。疫情后美国经济与市场的绑定更深，同时美国政府债务率创历史新高意味着美联储其实“易松难紧”，预计本轮美联储对通胀的容忍度将会更高。

在这种情况下，本轮美国核心通胀上升到联储态度变化的时滞可能更长，考虑到2季度基数导致的美国通胀上升已在预期之内，3 季度可能是市场与联储博弈的时间窗口。

2.人社部：养老保险第三层次制度模式正在紧锣密鼓地推出。

>>人社部副部长游钧表示，近年来，我们在多层次养老保险体系的框架下系统谋划、整体设计第三层次制度模式。初步思路总的考虑是，建立以账户制为基础、个人自愿参加、国家财政从税收上给予支持，资金形成市场化投资运营的个人养老金制度，正在紧锣密鼓地推出。

点评：我们认为，未来养老保险第三层次制度模式有望在一定程度上缓解养老金发放压力。考虑到我国逐步进入老龄化社会，养老金需求压力巨大，未来社会可能推出一系列政策以及继续推动养老金入市来缓解养老金压力。