钧山资产配置与研究中心

05月22日-05月28日

美国债务上限乐观进展以及通胀的高粘性，强化市场对利率终端水平的进一步提升，主要发达国家再加息预期攀升。与之相反的是国内经济需求疲弱持续蔓延，中美经济预期的差异导致两国债券市场走势分化，不过从中期来看，依然看好黄金在海外避险需求以及政策紧缩放缓过程中的表现。

权益

▪海外权益市场：估值压力强于风险偏好改善。周末美国白宫和共和党达成债务上限协议，有利于风险偏好回升，但因通胀粘性加息预期升温，权益资产面临估值压力。中期看，衰退压力加强及利率维持限定水平或对权益形成压力。

▪国内权益市场：外部改善国内基本面仍疲弱，市场维持震荡格局。6月美联储或加息25bp但不会对市场形成较大扰动，外部情绪总体改善；国内基本面疲弱短期难改，短期市场或仍维持震荡格局，缓慢向上。

债券

▪海外债券市场：加息预期提高推升利率走高。发达经济体经济数据显示韧性以及通胀超预期，令市场提高了利率终端水平，主权债多数走高。

▪国内债券市场：资金面宽松环境下长债利率边际走牛。数据空窗期，市场延续此前基本面偏弱逻辑，同时资金面宽松，长端利率小幅下行。展望后市，债券利率是否会继续走低需要多重数据验证，短期关注5月PMI数据。

其他

▪现金&商品：美元上涨、商品回落。加息预期上升与债务上限乐观进展推动美元上行，同时中国经济数据空窗期，市场延续需求偏弱逻辑，从而对商品产生双压。往后看，海外加息全面放缓，黄金中期具有较好配置价值。

重点数据：美国一季度实际GDP环比增速上修至1.3%，好于预期值1.1%，核心PCE环比超预期上修至5%。

分析研判：虽数据好于预期，但并未改变GDP和GDI环比增幅连续两个季度收缩，表明通胀高企和紧缩信贷条件的压力下，经济增长正在失去动力。

重点数据：英国4月CPI同比上涨8.7%，高于预期8.2%，核心CPI再度加速，同比增长6.8%。

分析研判：受到服务业通胀继续加速，核心通胀创30年新高，强化市场对英国央行基准利率峰值预期的推升，达5.25％，预计仍有100BP的加息幅度。

声明：

本文中经济数据来源均为Wind和Bloomberg数据库。

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