全国“两会”即将在本周末开幕，预计今年增速目标将在5.2%-5.4%之间，政策着力点在促消费扩投资，释放内需潜力方面。就A股而言，待3月经济数据与两会政策落地后，有望走出“N”第三划向上；就债券而言，短期内有走低可能，但中长期或震荡走高。

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两会前瞻1：经济增长目标是多少?

预计今年增速目标将在5.2%-5.4%之间。国家信息中心总经济师祝宝良表示，考虑到我国潜在经济增长水平、满足就业需求、防范化解风险、提振市场信心等因素，把2023年经济增长目标设定为5%左右是合适的。另外从结束的地方两会看，省级地方政府2023年经济增速目标均值为6.1%，较2022年目标6.5%略有下调。从分布来看，21个地区2023年GDP增速目标低于2022年目标，另有6个地区持平，仅有4个地区上调增速目标。无论是市场预期还是地方政府表述，今年两会经济增长目标将比2022年有所下降，预计将在5.2%-5.4%之间。

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两会前瞻2：政策着力点在哪?

开年以来，随着防疫政策优化调整后的首轮疫情快速过峰，中国经济快速修复。从中央到地方纷纷在财政、金融、投资、消费、营商环境等方面部署。从地方出台的政策看，今年两会政策将在促消费和扩投资上发力。

促消费方面，预计以财政支持为主促进各省地方服务消费，发展住房、汽车和家具家电等新消费模式为手段，实现以国内消费推动的经济复苏。目前已有17个省市明确提出将恢复和扩大消费摆在政府工作的优先位置，一方面通过推动企业复工复产、促进服务业特别是旅游业企业恢复等手段助力消费恢复；另一方面通过发放消费券、策划消费节、发展新消费模式（住房改善、新能源汽车、绿色智能家电等）等手段扩大消费场景，吸引消费需求，抓住扩大内需的经济增长重点。

扩投资方面，预计在货币、财政和产业政策三方支持的背景下，以基建为主、地产维稳、制造业创新发展为主要发展方向，加快建设现代化产业体系，更加注重高质量发展，以产业调结构、转功能、提质量为目标。基建方面，根据各省市区域特点因地制宜，强化落实交通水利、新基建等“十四五”规划项目；在制造业创新发展方面，将重点鼓励技术创新；在地产维稳方面，更加注重住房改善、激活房地产市场、因城施策为主要导向，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。产业建设方面，丰富生产要素资源，完善产业链全链条企业资源，加快建设现代化产业体系，从而推动经济进一步转型升级。

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两会前瞻3：A股市场能否迎来反转?

我们认为将主要取决于经济复苏以及市场期待两会的经济刺激政策能否落地，其次关注海外加息预期对市场情绪的压制。

1、经济复苏得到确认。3月1日所公布的2月制造业采购经理人指数PMI大幅超预期，其中大、中、小型企业PMI全面回升至扩张区间，基本面全线反转，代表市场信心的生产经营活动预期指数57.5，创12个月来新高，说明企业对未来持续复苏的信心提升，显示国内经济复苏得到确认，市场反转条件初步确立。

2、两会后经济刺激政策能否如期落地。通过2010年-2022年两会前后A股表现发现，市场在两会前一个月以上涨居多，特别是经济衰退阶段。分析原因，由于两会一般在三月初召开，年初流动性一般较为宽松，且市场处于经济数据和企业业绩的空窗期。值得关注的是，经济衰退阶段，市场对两会政策的预期往往更高，乐观预期推动市场风险偏好上行。

两会期间市场多数呈现震荡下行。原因方面，两会前市场对政策的预期持续发酵，真正“靴子落地”时一般有所回调。此外，两会通常为一到两周，期间资金也常围绕新出炉的政策利好，短期炒作部分热点题材，对市场总体产生虹吸效应。这一阶段往往表现为市场风格的切换期。

而两会后一个月的市场走势，则由更多因素决定。影响因素之一是政策端，两会所公布的宏观政策力度较大、或落地速度较快时，市场往往表现更好。其次，海内外宏观环境对市场的影响不容忽视。例如持续整个2018年的中美贸易冲突，以及2022年的海外俄乌冲突与国内疫情反复，不仅大幅扰动市场风险偏好，而且企业的盈利预期也造成明显影响，导致上述两年市场全年走熊。此外，4月是业绩披露期，市场也会围绕业绩表现，在不同板块之间进行调整和重新布局。

具体到今年，我们认为今年经济处于疫后复苏阶段，同时政策仍需发力稳增长。A股2023年有望呈震荡上行走势，全年类似“N”型，目前处于第二划回调期，可耐心逢低增配。当下来看，A股正处于反弹后的震荡调整期。等待3月经济数据与两会政策落地后，有望迎来业绩+估值共同改善的“戴维斯双击”，进而走出“N”第三划向上。

风格及行业方面，流动性环境利好中小盘、成长风格。行业根据中长期政策支持方面，结合估值景气度，围绕TMT、高端制造、疫后复苏三大主线布局。具体可关注未来盈利增速较高、且本轮反弹累计涨幅不高的行业：主要有计算机、电子、新能源、交运、地产产业链等。

3、关注海外加息预期对市场情绪的压制。因海外经济景气度回升、短期通胀预期抬升与核心通胀水平高位徘徊，强化了市场对欧美央行进一步紧缩政策预期，提高了政策利率终点的预期，预计美国政策利率顶点或处于年中5.25%-5.50%区间；欧洲央行为抗通胀将持续性加息，政策利率顶点或在下半年达4%左右。作为全球资产的定价之“锚”，美债利率的上行或对整体资产估值形成压力。

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两会前瞻4：历次两会债券资产的表现如何？

预计债券利率仍有走低的可能。2020年和2022年的两年期间，疫情集中爆发时间分别处于一季度和一季度末期，在此期间我国采取了非正常经济周期下的刺激政策，两会开在刺激政策之后，债券利率自低点回升之时，因此疫情期间的债券利率走势难作为正常经济周期下两会前后参考的标准。

观察2010年至2019年期间正常年份下不同经济周期两会前后债券来看，我们发现，在衰退期间，两会前及之后国债利率均呈现走高态势，在会议期间呈现走低态势；而在复苏阶段，呈现与衰退期间相反走势。2023年在政策维稳经济的总纲领之下，预计债券利率短期有走低的可能，但中期随着经济复苏，或震荡走高。