《致投资者的一封信》
《相聚资本：2023年股市投资大有可为》

展望2023年，我们有如下判断：

A股大概率会是正收益。原因主要有两个：

一是中国经济进入到复苏周期。从历史看中国的经济周期长度大约是3-4年，2023年开始进入到一个新的上升周期，持续时间在2年甚至更长，在上升周期中股市基本是正收益；

二是疫情和美联储加息这两个在2022年形成负面拖累的因素，将在2023年弱化甚至转变为正面因素。防疫政策从封闭转向开发，导致经济从压制转向恢复。美国经济周期滞后于中国，目前我们看到美国PMI等指标已经见顶回落，对美元持续形成加息驱动的美国CPI也已经出现顶部迹象，目前市场一致预期美联储将在2023年上半年结束加息。我们认为到了下半年，若美元不再进一步加息，甚至进入降息周期，那么美联储的货币政策对新兴市场将会变成正面刺激。

港股的指数表现会优于A股，但港股的个股机会不如A股。

战略上应该增加对港股的配置，但择股的角度来看，A股的个股机会更多。港股走势由中国基本面和美国及中国的货币政策三方面共同作用影响，2022年美联储大幅加息导致港股跌幅远超A股，如果2023年美联储的加息因素减弱甚至逆转，加之港股位置比A股低，反弹力度也将强于A股。但港股中的互联网和民营地产公司本身的盈利增长较慢，在过去几年也受到结构性政策的影响，而和新经济相关的公司大多于A股上市，因此A股的结构性机会好于港股。

市场风格还会有轮动可能，不大可能出现一边倒的风格趋势。

上半年我们倾向于认为是“消费先行，成长接力”，下半年需要观察经济复苏的力度，从而判断周期性行业的投资机会。投资上的操作也会沿着这个脉络来开展。这样的判断是基于对中国经济疫后复苏的进程而来，我们认为中国经济会出现一个比较短期的快速改善，期间消费快速修复。但是由于企业投资和居民收入的恢复比较慢，以及刺激政策的退坡，汽车、房地产的复苏可能较为滞后。当然这种判断存在较大的不确定性，我们的具体决策都会结合高频数据的变化，并据此做出投资安排和节奏的调整。

《仁桥资产投资备忘录——2022》

整体而言，2023年是机会远大于风险的一年，主要的逻辑基点如下：

首先，风格转换会进一步演绎，低估值风格有望重回舞台中央。

在经历了三年多的成长风格周期之后，价值风格自2022年起已逐渐回归，只不过在单边下跌的市场中，上证50为代表的价值风格也仅仅是收获了有限的相对收益而已，离绝对收益的目标尚远。明年，在市场整体回暖的过程中，价值风格有望脱颖而出，重回舞台中央，我们看好低估值的核心资产的表现。当然，港股是低估值核心资产的大本营，其表现更值得期待。“中国特色的估值体系”将成为风格持续演变的重要催化剂。

其次，消费的潜力和后劲不容小觑。

这两年国内消费数据一直很弱，且持续的低于预期。究其原因，一方面受房地产下行的拖累。现阶段，房屋仍然是居民最大的消费载体，地产不畅则消费不强。另一方面，疫情的反复以及相应的管控措施，限制了消费场景，也压制了消费意愿。也有人讲，这两年居民收入受到影响，整体的消费能力在下降。尽管疫情对某些行业的冲击是显著的，甚至是不可逆的，但从总量数据来看，国内居民的总体消费能力并未受到实质的损害。新的一年，伴随着地产政策的回暖以及疫情管控的放开，我们相信中国的内需消费将展示出勃勃生机。

再次，新能源行业会经历一次洗牌和行业出清。

新能源行业作为典型的周期性成长股，其成长性在过去三年得到了淋漓尽致的展现，然而，一直以来始终未能揭开行业周期性的面纱，直到最近，我们看到了行业最坚挺的环节-光伏硅料的价格以及碳酸锂的价格开始调整，这背后是供需共同作用的结果，需求在逐渐放缓，供给在快速释放，周期的力量只会迟到，不会缺席，行业调整的大幕已正式拉开。最终，唯有产能的实质出清才能拯救行业，新一轮的上升周期也才可能再次降临，但显然，这需要时间来消化，在此之前，我们静待其变。

最后，国内经济走向过热的风险是存在的。尽管现在看貌似是天方夜谭，但下半年之后这样的风险有可能变为现实。核心在于，这次我们是几乎同时启动了房地产和消费两个大的引擎，这在国内历史上是不多见的。我们不能低估了中国经济的韧性和生命力，相信复苏的火焰很快会点着的。

《凯丰2023年宏观投资展望：因为已有，所以会有》

展望2023，我们判断经济基本面会重回全球资本市场的舞台中心，大主题（Theme）是“中国向上，发达承压”。这个演绎会加强凯丰全球三大转换的第一条“发达到新兴”的转换。“中国向上”的演绎可能将分为三个次转换的主题，第一是“高速度到高质量”，第二是“房产到金融资产”，第三是“债权到股权”。而发达国家的经济弱化会伴随通胀高位震荡形成滞胀威胁，进而推动全球三大转换的第三条“配置到策略”的转换。

《中庚基金副总经理、首席投资官丘栋荣：低估值价值策略视角下，2023年的投资可以更积极一些》

从估值来看，A股整体的估值水平在各类指标上均处于周期性的低点区域，一般在此估值水平上对应着系统性的机会，机会大于风险。而进一步从结构上看，当前仅有大盘成长一类的股票还处于中性以上的水平，其他类型的风格基本处于低估值区域，从大盘股到小盘股，从价值股到成长股，均有较好的布局机会。同时，港股在2022年四季度V型反弹，但各个估值维度基本处于历史20%分位以内，长期仍具有较高的吸引力，我们保持系统性机会的判断，继续战略性配置港股。

总体来看，我们认为，可以更积极地去寻找有更高预期回报、更具有进攻性的资产来构建投资组合。当然，未来是不可预测的，发生任何事情都有可能，我们需要做的是在投资目标范围之内正确地承担风险。

《千亿景林高云程：股市将迎双击之年，持有的公司为三大类、六桩生意》

以现在的估值和基本面为起点，2023年是一个值得期待的双击之年。

在充满希望的2023年，景林总结出三个具体的机会：

1、牢牢持有为中国人提供安居乐业、好吃好玩好服务的公司,等待疫情后的消费复苏。

2、找到引领经济发展的推动性行业和企业，尤其是有国际竞争力的企业。

3、发现那些向死而生、剩者为王的反转机会，他们有从过去两年业绩、估值、流动性“三杀”到未来一年“三击”的机会。

具体到景林资产持有的公司，就是三个大类和六个生意群。具体是：

数字经济：大数字娱乐平台，大零售和服务平台;

品牌消费品：交际性消费的酒和自我实现消费的体育服装;

中国优势制造：新车新能源、新材料。