宜信资产配置与研究中心

01月09日-01月15日

海外通胀持续回落，紧缩预期缓和；与此同时国内经济指标因疫情影响整体偏弱，全年通胀可控下，政策宽松积极布局，经济稳步复苏可期。短期内全球内外流动性预期转好为风险资产反弹提供了充分条件，同时国内经济复苏预期增强，继续看好中国权益资产，维持价值与成长均衡配置，以及黄金在海外衰退预期增强及紧缩缓和下的上升趋势。

权益

▪海外权益市场：无风险利率下行，估值得到修复。因欧美通胀超预期回落，对债券收益率形成抑制，美股估值得到一定修复，但后期经济衰退预期会加大企业盈利下行预期，将令海外权益维持偏弱格局。

▪国内权益市场：春节临近市场有所降温，积极布局节后行情。人民币快速升值，外资大幅流入主导市场。临近春节，市场成交逐步缩量，上周日均成交额仅7632亿。预计节后内资逐步进场，内外资有望形成共振，行情值得期待。

债券

▪海外债券市场：通胀回落，紧缩预期缓和。欧美国家通胀呈现持续回落态势，放缓市场对未来政策紧缩预期，同时利率的持续上行对部分行业形成显著抑制，加大未来经济衰退预期，预计对债券资产形成压力。

▪国内债券市场：央行研究推出结构性工具以支持重点领域和薄弱环节，资金面整体表现宽松。为激活经济活力、满足整理需求，货币政策将精准发力，且临近春节前夕，季节性流动缺口令央行投放加大。

权益

▪海外权益市场：经济走弱预期强化，盈利预期下降令市场维持偏弱格局。经济衰退预期加大了企业盈利下行预期，同时海外央行鹰派基调持续，将令海外权益维持偏弱格局。

▪国内权益市场：国内经济加速修复，A股做多窗口开启。2022年压制市场的主要利空（国内疫情、房地产、美联储加息）自四季度以来逐步反转。当前全国疫情快速回落，经济加速修复，市场情绪明显复苏，A股做多窗口已开启。

其他

▪现金：美元指数短期承压。美国通胀超预期回落，令市场下调美国终端利率水平，美元指数短期承压。

▪商品：美元指数承压、中国经济复苏预期增强，提振商品市场。中国防疫措施放开加大了对商品需求预期，同时美元指数的回落，对商品形成提振。黄金受益于实际利率和美元指数回落以及海外衰退预期增强呈现大幅上涨趋势。

政策事件：财政部、税务总局发布公告，自2023年1月1日至2023年12月31日,对月销售额10万元以下（含本数）的增值税小规模纳税人，免征增值税。

分析研判：2022年财政部对小规模纳税人免征额度为15万元以下，此次进一步下调免征额度，显示对小微实体企业发展的支持，体现稳增长稳市场主体保就业的决心。

政策事件：央行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，要求合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力，进一步优化信贷结构，精准有力支持国民经济和社会发展重点领域、薄弱环节。

分析研判：对于社会发展重点领域和薄弱环节将围绕普惠金融、绿色发展、科技创新等方面，同时也会重点支持房地产平衡运行，预计未来会推出多种结构性货币政策工具，以维稳经济平稳运行。

重点数据：中国12月新增社融1.31万亿，新增人民币贷款1.4万亿，M2增速11.8%，M1同比增长3.7%，社融存量下滑至9.6%，创有数据以来新低。

分析研判：12月融资需求偏弱，宽信用或为黎明前黑暗。近期财政部、央行等多部委发布了关于支持实体企业以及维稳房地产市场等政策，这将带动货币和信贷增速的回升，利于企业融资需求和住房需求的进一步改善，经济企稳预期升温。

重点数据：中国CPI同比上涨1.8%，预期涨1.9%，前值涨1.6%；CPI环比0%，前值-0.2%；核心CPI同比0.7%，前值0.6%；PPI同比-0.7%，前值-1.3%，市场预期-0.3%；PPI环比-0.5%，前值0.1%。

分析研判：全年来看通胀可控，增量或来自三方面：疫情防控措施放开后，服务型消费需求上升带动消费类产品价格环比走高；需求弹性加大的情况下，生产端向下游传导的压力；以及食品价格短期走高、宽松货币政策对价格的提升。

重点数据：美国12月CPI同比上升6.5%，为连续第六个月放缓，预期6.5%，前值7.1%；CPI环比下降0.1%，为两年半来首次环比下降，符合预期，前值0.2%；核心CPI同比 5.7%，预期 5.7%，前值 6%；环比上升0.3%，预期0.3%，前值0.2%。

分析研判：供应链持续改善将令核心商品通缩，同时住房相关的先行指标均已回落，未来相关通胀指标回落均会抑制通胀下行，从而令美联储不断放缓紧缩政策。

重点数据：按美元计价12月进出口总值5341.4亿美元，增速为-8.9%（前值为-9.5%）。其中，出口3060.8亿美元，增长-9.9%（前值修正为-8.9%）；进口2280.7亿美元，增速为-7.5%（前值为-10.6%）；贸易顺差780.1亿美元。

分析研判：全球贸易收缩和高基数效应令出口面临较大压力，不过对东盟的出口推动力持续，一定程度弥补对美欧出口回落缺口；进口随着防疫政策放开后呈现复苏态势。

声明：

本文中经济数据来源均为Wind和Bloomberg数据库。