近期的经济热议话题呈现冰火两重天的态势。这些信息似乎都围绕着一个字：钱。

一方面，寒气传递到每一个人。

近期，华为创始人任正非先生的一篇内部文章刷屏，被概括为华为版的“活下来”。

4年前，万科董事长郁亮喊出“活下去”，3年后房地产“极寒冬天”降临。现在，任正非也喊出“活下来”,一时间激发起许多人的危机感。

任正非表示，华为在2023年甚至到2025年，要把活下来作为最主要纲领。如果按计划在2025年华为会有一点点希望，华为应该先想办法度过这三年艰难时期，生存基点要调整到以现金流和真实利润为中心，不能再仅以销售收入为目标。

还有一则备受关注的消息。8月中旬，央妈发布7月社会融资数据，显示社融规模增量跌到了惊人的7561亿元，比去年同期减少了3191亿。

什么是社融？为什么我们如此关注社融数据？

社融指一段时间内，实体经济（境内的非金融企业和住户）从整个金融体系获得的资金。

社融备受市场关注的原因在于：

其一，通常被视为GDP的先行指标，可以预测接下来的经济走势；

其二，反映的是实体经济对于融资的需求，是实体经济景气度的重要观测指标；
其三，是股票市场最为关键的资金面，社融同比增长与股票市场的估值之间的正相关关系非常明显。（来源：国元证券）

以上这两大新闻，似乎都显露出一个信号，缺钱！

另一方面，A股市场流动性充足，韧性强劲。

上周，A股成交额连续7个交易日突破万亿元。下跌后，短期内又迅速修复，8月31日，两市成交额重回万亿元，北向资金积极买入。

从这个角度看，市场并不缺钱，缺的是合适的去处。

这背后其实是流动性的意义。货币从央行流出，经由商业银行、企业生产、消费者，流回企业并最终连本带利归还银行，这是一个完整的流动性循环。也就是说，钱多本身意义不大，创造一笔可靠的流动性才有意义。所以，归根结底，资本增值才是硬道理。

因此，回到开头的问题，市场到底缺不缺钱？这背后的问题实际是：下一个阶段，驱动经济增长的动力是什么？

国务院常务会议连放大招，指出了下一个阶段的方向。

6月以来，国常会已召开6次常务会议，部署一系列稳经济宏观政策。力度之大、重要性之高、落实速度之快，体现了国家意志之坚决。

8月24日，国常会宣布，决定政策性开发性金融工具再增3000亿。而此前仅仅不到2个月内，刚刚发行了3000亿。

这是对特定领域加杠杆。

政策有规定，这6000亿重点投向三类项目：一是中央财经委员会第十一次会议明确的五大基础设施重点领域，二是重大科技创新等领域，三是其他可由地方政府专项债券投资的项目。

为什么是加杠杆呢？

如6月29号的国常会所要求，“用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金、但不超过全部资本金的50%，或为专项债项目资本金搭桥”。

关键词是“资本金”。

资本金，简单地说，就是投资者自己投入的钱。也就是说，这笔钱不是银行信贷。按规定，项目启动时，项目资本金最低比例一般为项目总投资的20%-30%。这是为了防止项目建设空手套白狼，全靠外部融资，对项目投资者进行绑定。

现在这6000亿成为重大项目的资本金，顶格是全部资本金的50%，意味着项目建设方只需要拿出原来一半的资本金就可以撬动外部资金了。也就是说，杠杆率提高了。杠杆率越高的地方，借钱就越容易。

根据华泰证券的测算，基准情形下金融债可能撬动3-5倍杠杆资金，3000亿元工具就有望撬动0.9-1.5万亿元投资。

短短2个月内，6000亿投向大基建大科创，吸纳大量社会资本。可见，力度之大。

而且，重要性高。

这6000亿，是人民银行支持开发银行、农业发展银行分别设立的金融工具；而且是直接作为重大项目资本金。也就是说，这实际是中央直接监管下变向大幅度放松特定产业的资本金比例。资金投向哪里，把投资导向哪里，体现的都是顶层意志。

第三，投放速度极快。

第一天开张，第二天资金就投放到位，一个月投遍全国，58天内首批3000亿元额度全部完成投放。

看看新闻感受一下。

7月20日、21日，农发行与国开行分别成立农发基础设施基金、国开基础设施基金，注册资本金均为100亿元，并于7月21日、22日投放了首笔资金。

至8月20日和27日，农发行和国开行先后宣布，农发基础设施基金及国开基础设施投资基金已分别完成全部900亿元和2100亿元资金投放。

顶层意志下，一竿到底。

大基建、大科技投资，国常会吹稳经济的暖风。可以看到，此次政策性金融工具拉动经济增长的方式与当年的“4万亿”投资有很大不同。

首先，不靠土地引擎。当年的“4万亿”投资，伴随着大量的地方政府负债，其中大量以土地做质押，而当时中国的建设用地指标分配，许多分配在欠发达的中小城市（对应为人口流出地），导致了大量的资源误配。

当下用更精准的投融资方式来进行，6000亿扶上马，8000亿信贷额度送一程，是引入资金的一条龙服务。

在国常会6月29日宣布3000亿政策性、开发性金融工具发行之前，6月1日国常会还提出调增政策性银行8000亿元。也就是说，资本金足额到位后，前期的8000亿元政策性、开发性中长期信贷资金就可以及时跟进，商业银行贷款等社会资本也将迅速跟进，共同助力形成项目实物工作量，稳定宏观经济大盘。

而且，按照市场化原则投资。这6000亿的投资，强调保本微利的投资原则。

第二，发挥“新”基建的作用。基建是经济的压舱石，而本轮稳经济、稳增长的投资中，可以看到一个“新”字。

此次手笔3000亿投向的五大基础设施重点领域，包括交通水利能源等网络型基础设施、信息科技物流等产业升级基础设施、地下管廊等城市基础设施、高标准农田等农业农村基础设施、国家安全基础设施。

也就是说，在补齐铁路、公路、轨道交通等传统基建的同时，还大力发展5G、人工智能、工业互联网、智慧城市、物流等新型基建，以改革创新稳增长。

第三，强调投向有基建、还有科技创新。

当年的“4万亿”，地方政府比较看重投资项目对GDP的快速拉动，但忽略了长期对经济发展至关重要的项目。这次不一样，“重大科技创新领域”是三大投资目标之一。

这些转变，一个重要的原因固然是因为在地产遭遇阶段性困境以及严格限制地方债务增长的当下，以往的投资逻辑无以为继，多年来基建投资-土地财政的逻辑已被打破。但另一方面，也是对创新驱动的高质量增长方式的一种主动选择。

为了提振经济的政策目标有效达成，8月24日的国常会提出了一个新的措施——向经济大省派出稳住经济大盘督导和服务工作组联合办公，督促地方政府提高工作效率，加快政策举措落实。

延伸来看，除了当前稳经济政策性金融工具精准支持重点领域服务实体经济，还有资本市场上稳步推进的注册制、科创板、北交所等改革措施，可以看到，这实际构成了一个“科技—产业—金融”的循环。

一系列稳步推进的大节奏，这就是时代脉搏。

再回到开头——钱多本身意义不大，创造一笔可靠的流动性才有意义。资本增值才是硬道理。资本怎么更好地增值？以上的高水平循环就是答案。

而在内外环境变化的背景下，创新驱动的高质量发展不仅是发展问题，更是生存问题。