美联储鹰歌嘹亮，新政策提振信心

宜信资产配置与研究中心周度观点

2022年08月22日-08月29日

▪国际：各国先行指数继续回落，美联储鹰声不减。上周公布的各国8月制造业呈现持续回落态势，美国房地产相关指标以及物价和消费数据呈现进一步收缩态势，但美联储官员依旧强化鹰派言论，在杰克逊霍尔央行会议中，美联储主席更是释放了对抗通胀的决心，加大了市场对未来货币政策收紧预期。

▪国内：7月经济数据全面放缓，国常会出台政策支持。除出口外，7月国内经济数据全面放缓，企业生产经营状况恶化。主因有以下几点：一是6月生产和需求集中释放；二是疫情防控形势趋严；三是高温天气影响；四是前期宏观政策趋缓。展望8月，前三点因素未出现边际好转，短期经济难现好转。

▪海外债券市场：十年期美债收益率上行至3%以上，10年期与2年期利差倒挂幅度加大。中期角度而言，在政策主要目标仍是控通胀的阶段，紧缩政策难以结束，将对债券收益率上行形成支撑。

▪国内货币市场：流动性保持充裕，资金利率维持低位，但小幅回升。R007小幅回升至1.80%，流动性继续保持较为宽松的局面。下周跨月对资金影响预计有限。

▪国内债券市场：降息至收益率和利差水平普降。降息影响消退，本周利率债和信用债收益率明显回升，期限利差和信用利差多数下降，长端利率升幅小于短端。债市表现背后隐含的经济表现不佳。后续利率债和信用债有望继续向牛平趋近。

▪海外权益市场：全球权益市场呈现普跌态势，主要因高通胀下，各国加息预期仍旧偏强，与此同时企业投资信心持续下滑，也加大了对未来企业盈利的担忧。当前全球政策仍处于政策紧缩周期中，同时经济增长放缓，对权益类资产将形成估值和盈利的双向压力。

▪国内权益市场：上周市场震荡下行，沪指跌0.7%。受人民币短期贬值影响，北上资金净流出46.97亿。近期A股缺乏明确主线，受海外加息预期影响，市场或将加大波动；但流动性宽松，市场下行空间仍有限。

▪券商观点：机构多数认为市场波动仍存。中信证券认为，市场仍将高波动，转向偏冷门行业。中金公司认为，A股看节奏重结构，配置上仍以低估值、政策支持领域为主 。海通证券认为，7月初以来的调整已至后期，重新向上契机是保交楼措施落地。中信建投认为，高低切换是暂时，最终回归景气赛道。民生证券，认为不要犹豫，拥抱“旧能源+”。

▪近期美联储不断强化持续加息态度，同时欧元区因高温干旱以及能源短缺问题导致市场对未来经济的悲观情绪加重，内外因素推升美元指数走高。短期内虽然通胀水平有所回落，但仍处于高位，美联储鹰派态度难以改变，预计美元指数或在106-110区间运行。

▪上周商品市场呈现持续回升态势，仅贵金属有所回落，其余板块均走高，其中农产品指数涨幅近5%，能源指数涨幅逾3%。主要因素在于当前极端天气造成对粮食的担忧，同时欧洲地区能源危机无明显好转，供给担忧造成了农产品和能源指数的大幅上行。当前商品整体的供需结构仍处于不平衡状态，关注后期美联储的政策基调和全球经济衰退的预期变化。

▪美国8月S&P综合PMI初值45，服务业PMI初值为44.1，均为27个月以来新低；制造业PMI初值51.3，为25个月低点，所公布的数据均不及预期及前值，显示需求再度受到抑制。

▪美国7月新屋销售51.1万户，创2016年初以来新低，其中环比-12.6%，同比-29.6%；7月成屋签约销售指数同比-22.5%，环比为-1%。

▪美国二季度实际GDP年化季环比修正值-0.6%，略好于预期和初值-0.9%，一季度终值-1.6%。与初值相比，修正值上调主要反映了消费者支出和私人库存投资的上修。

▪美国7月PCE物价指数环比-0.1%，同比6.3%；核心PCE物价指数环比0.1%，同比4.6%，个人消费支出（PCE）环比0.1%，实际个人消费支出（PCE）环比0.2%，均略低于预期和前值。

▪欧元区8月综合PMI初值跌至49.2，服务业PMI初值50.2，分别创18个月和17个月以来新低，制造业PMI初值49.7，为26个月低点。欧元区商业活动连续第二个月下降，同时新订单进一步下降，生活成本压力上升削弱服务业需求。

▪日本8月综合PMI初值跌破50，服务业PMI初值49.2，制造业PMI初值51，制造业产出指数初值48.3，整体来看数据呈现收缩态势，主要系私人部门活动的下滑，预计未来将进一步走弱。

▪8月26日举办了以“重新评估经济和政策的制约因素”为主题的Jackson Hole经济政策论坛。会议中美联储各位官员的言论较鹰，美联储主席鲍威尔也总结了自1970年以来通胀对经济的影响，并表现出了本轮加息对抗通胀的强硬态度，以避免对经济造成长期的痛苦和损失。

▪8月24日，国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础；决定增加政策性开发性金融工具额度和依法用好专项债结存限额，再次增发农资补贴和支持发电企业发债融资；确定缓缴一批行政事业性收费和支持民营企业发展的举措，保市场主体保就业；决定向地方派出稳住经济大盘督导和服务工作组，促进政策加快落实；部署进一步做好抗旱救灾工作，强化财力物力支持。上半年国常会决定部署实施六大方面33项稳经济措施，努力推动经济回归正常轨道，稳住了经济基本盘，下半年将逐步推动这些措施落地。24日的国常会要求在落实稳经济一揽子政策同时再实施19项接续政策，形成组合效应，推动经济企稳向好，保持运行在合理区间，努力争取做好结果，这几方面的措施有力地提振了市场信心。

▪8月26日中国证监会、财政部与美国监管机构，签署审计监管合作协议。合作协议的签署，是中美双方监管机构在解决审计监管合作上迈出的重要一步，为下一阶段双方积极、专业、务实推进合作奠定了基础。如果后续合作可以满足各自监管需求，则有望解决中概股审计监管问题，从而避免自美被动退市。对于中概股而言，退市的风险有了比较大的缓释，对其估值能起到一定的支撑作用。

声明：

本文中经济数据来源均为Wind和Bloomberg数据库。