海外PMI普遍恶化，台海局势无碍复苏

宜信资产配置与研究中心周度观点

2022年08月01日-08月07日

▪国际：经济增长放缓进一步得到确认。发达经济体7月制造业PMI终值呈现回落态势，英国央行在议息会议中也指出经济增长将放缓。从近期各发达经济体央行官员言论来看，已然承认经济增长将放缓，但对衰退的观点仍有分歧，尤其是美国当局，7月强劲就业数据对经济仍有韧性形成强力支撑，当前各国政策目标仍在控通胀。

▪国内：高频数据显示国内经济小幅回暖。多数产品开工率较上周出现小幅回升，汽车销量和电影票房上升，价格多数下跌，房地产市场活跃度有所恢复。但局部疫情反复依然对需求恢复具有一定的负面影响，短期交运、旅游等行业或将成受一定压力。

▪海外债券市场：各大央行对政策利率的上调，长期通胀预期将逐步下滑，同时因市场对经济衰退的担忧，或对十年期国债收益率的上行产生抑制多数央行进行大幅度加息，令债券收益率上行。上周英国央行、澳洲联储均上调了50基点，加拿大央行上调了100个基点，令相应的十年期国债收益率均呈现大幅上行态势。从中期角度而言，在政策主要目标仍是控通胀的阶段，紧缩政策难以结束，将对债券收益率上行形成支撑各大。

▪国内货币市场：流动性保持充裕，资金利率创年内新低。R007降至1.44%，创年内新低，流动性保持较为宽松的局面。下周资金价格可能会进一步下降，公开市场操作维持平衡。

▪国内债券市场：风险偏好收缩，债券收益率不变下跌。本周，利率债和信用债收益率继续下降，期限利差和信用利差不同程度扩大，优质资产荒进一步蔓延。主因在于地缘政治因素扰动，避险情绪有所升温。中期来看，债券收益率反弹压力或因经济增长放缓而下降，建议继续持有而非买入。

▪海外权益市场：因对全球经济增长衰退担忧和通胀持续上行，上周全球权益类指数下跌。当前市场对美联储7月加息100BP的概率大幅上升，预计未来市场交易逻辑将以押注美联储9月加息幅度为主线，需要关注市场所担忧的经济衰退程度对资产的影响。

▪国内权益市场：本周受地缘风险影响，市场震荡调整。北上资金净流入11.5亿，较上周净流出37.4亿，明显改善。PMI跌破枯荣线，对权益市场产生压力，叠加地缘风险影响并未消除，下周市场或延续震荡走势。

▪券商观点：机构多数仍看市场震荡格局。中信证券认为，8月A股资金博弈仍然剧烈，市场波动依然较大。中金公司认为，市场短期仍可能维持震荡偏弱格局。海通证券认为，市场调整是倒春寒，4月底是反转底，中期主线仍是成长。西部证券认为，确定性与成长性的两难选择，低持仓成为市场短期最优解。民生证券认为，市场存在明显的割裂。国金证券认为，布局“金九银十”行情 下半年A股或迎景气成长和消费共舞。国海证券认为，地缘事件逐渐平息，市场确立底部企稳回升。国泰君安认为，指数区间震荡，结构性机会在成长而非价。

▪美国7月强劲的非农就业数据令美元指数居高难下，美联储鹰派态度短期内也难以改变，预计美元指数或在104-108区间运行，后期需重点关注美国7月通胀数据的表现。

▪经济衰退担忧抑制大宗商品需求。虽然OPEC+会议决议9月份小幅增产10万桶/日，增产计划低于市场预期，但伊核谈判重启消息加剧市场悲观情绪，同时EIA最新周度数据显示原油累库，需求转弱。当前主导大宗商品的逻辑在于需求，预计对整体大宗商品价格形成抑制。

▪贵金属近期因实际利率的下行以及海峡两岸的紧张局势，呈现走强态势，从短期角度来看，衰退风险加大的情况下，市场的避险情绪有所提高，短期内黄金会有一定支撑，但从中期角度来看，紧缩政策和美元的韧性，将对贵金属形成抑制。

▪根据HIS Markit数据显示，日本7月制造业PMI终值52.1，为10个月新低，其中产出和新订单分别在5个月和10个月来首次出现收缩，新订单的降幅为2020年11月以来的最大降幅。服务业PMI终值50.3，活动增长速度为四个月来最慢。

▪根据HIS Markit数据显示，欧元区7月制造业PMI终值49.8，25个月低点，标志着欧元区制造业整体状况两年来首次恶化。主要因通胀急剧上升挤压了需求，导致新订单出现了自欧元区主权债务危机以来（除疫情期间）最严重的缩水。德国、法国、意大利，西班牙和希腊的7月制造业PMI终值均低于50。7月欧元区服务业PMI终值51.2，为6个月低点，商品和服务的需求出现了2021年二月以来的首次下降。

▪根据HIS Markit数据显示，美国7月制造业产出终值52.2，初值52.3，为两年来低点，其中新订单连续第二个月下降。7月服务业PMI终值47.3，服务业新订单由上个月的大幅下降转为增加，但增速远低于今年早些时候，处于历史低位。根据美国ISM制造业数据显示，PMI录得52.8，为2020年6月以来最低值，其中，新订单指数录得48，就业指数录得49.9，价格指数录得60，为2020年8月以来最低值。

▪英国央行加息50基点，政策利率从1.25%提高至1.75%，加息幅度创1995年以来最高，且当前的利率水平创2008年以来最高纪录。英国央行表示，能源价格上涨导致家庭收入受到挤压，英国经济增长放缓；预计英国经济将从第四季度开始进入衰退，经济衰退将持续五个季度（为金融危机以来持续最常的衰退期），预计GDP将萎缩约2.1％。

▪美国7月季调后非农就业人口增52.8万人，大幅好于预期25万人；失业率为3.5%；劳动参与率62.1%；平均每小时薪资环比0.5%，同比5.2%，均远高市场预期。非农就业增长主要来自休闲和酒店、专业和商业服务、医疗保健行业的增长。强劲的就业数据证实了美联储对经济具有韧性的态度，并强化了当前经济可以抵御进一步加息的看法。

▪1-7月，我国外贸进出口同比增长10.4%，前值9.4%。其中，出口同比增长14.7%，前值13.2%；进口同比增长5.3%，前值4.8%。贸易顺差3.10万亿美元，前值1.78万亿美元。

▪台海局势不宜过度解读。台海局势当前情况和未来发展应主要关注中美两国政府首脑言论、动向和军队是否有超常举动，不宜根据民情发展过度解读。

声明：

本文中经济数据来源均为Wind和Bloomberg数据库。