2022年上半年，资本市场激荡开局。疫情、能源、通胀等因素，让我们持续暴露在风险中。下半年怎么走？怎么投？投什么？越是不确定的环境，越需要看清方向。

昨晚，《唐宁会客厅》年中特辑，特邀在不确定中正确决策、获益良多的两位投资人——峰瑞资本创始合伙人李丰、朴道资本创始合伙人鲁彦岑，总结全球变局下的中国经济，展望下半年的趋势预判与投资机会。

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疫情反复让我们度过了一个相对艰难的上半年，投资者信心和情绪受到很大冲击，李丰认为主要有两方面原因：

第一，这次疫情主要影响了发达地区，比如27万亿GDP的长三角、10万亿的珠三角以及4万亿的北京；

第二，人们对疫情更没那么恐惧了，大家对于安全、生存相对有了预期，所以更多地关注感受、发展和机会，对市场经济的感受情绪也更为直接。

实际上，从失业率、社零、外贸等宏观数据来看，2022年的经济并没有比2020年差，刺激政策的力度也不比2020年小，整体情况甚至⽐⼤家想象中要好，中国经济将在短时间内较好恢复。

（图片来自峰瑞资本）

而从投资的角度看，天冷的时候更应该加大投资力度，今年的环境反而是一个非常好的投资时机。

鲁彦岑表示，疫情下主要有两类企业，一类是整个生意受疫情影响已经不行了，一类是基本面还正常，需求供给仍然在增长，但订单因为疫情短期滞后受阻，对于这种企业今年正是投资的好时点。

中美经济对比一直是大家极为关注和讨论的话题，但从两国所处周期和经济问题来看，中国都比美国乐观。

鲁彦岑表示，目前美国经济有三大特征：第一，通胀很厉害；第二，失业率创新低；第三，本币一直升值。随着刺激政策收缩，美国今年的挑战势必会比2020年大。

同时，李丰也认为美国的失业率创新低不见得是一件好事，反而是通胀的主要推手。因为过分充分就业会导致薪资的水涨船高，从而带来各种各样成本上升进而造成通胀。

除此之外，美国市场也面临泡沫破裂的风险。按照巴菲特的衡量指标，一个国家资本市场规模达到GDP的80%到120%，是相对合理的区间，而目前美国资本市场接近GDP的2倍。

（图片来源：峰瑞资本）

在长期无限量量化宽松模式下，资产价格飙升，通胀率增长，李丰认为当下的美股已经产生了巨大无比的泡沫，随着进入加息缩表周期，这些泡沫随时可能破裂。

反观中国，中国面临的问题是疫情和经济之间的再平衡，上半年主要经济城市的疫情反复对经济发展产生较大影响，但一系列刺激政策的出台，市场经济一般都能出现好转。

总结来看，美国面临的是资本市场泡沫破裂和周期衰退的危机，需要很长时间调整恢复，而中国的稳经济问题是阶段性的，在政策刺激和市场情绪恢复下将迎来转机。

房产是聊中国经济绕不开的话题。2016年以前，每一次刺激经济房产都是主角之一，长期发挥着拉动经济增长的火车头的作用。

但随着“房住不炒”政策调控，拉动经济不再主要依靠房产，房产成为了中国经济的下限，也就是经济的底盘，因为它体量巨大，是我国居民财富的主要构成。

李丰认为，目前多套房的人开始抛售房产，主要基于两个原因：一是对房地产税出台的预期，二是房产增值效率下降。

（来源：视觉中国）

当房产已经不再具备投资属性，钱必然会流向能助推中国经济增长的未来趋势里。鲁彦岑表示有三个问题会主导未来很长时间。

第一是老龄化，随着人均寿命延长、生育率降低，社会养老的负担会越来越大；第二是能源结构，人口膨胀导致的气候变化和能源结构的调整，未来几十年都会深刻影响全球经济；第三，去全球化，当全球化走到头之后，全球供应链重构也被提上议程。

而这三个趋势所对应的医疗、新能源以及制造业的进口替代，都是当下确定性的投资方向。

从去年的 8 月份开始，一连串、同方向、超预期的系统事件让很多投资人的资产持续受损，下半年市场究竟怎么走投资者普遍极为关注。

李丰认为市场的走向取决于五大影响市场预期要素的反转情况：政策、中美二级市场、战争、国际关系、疫情与经济影响。反转一个市场触底，反转两个出现修复，反转三个就会有比较强的反弹。

在4月最后一周，我们看到市场已经开始触底反弹，展望下半年，李丰认为市场大概率会有反转出现。

就A股、港股市场对比来看，因为港股是国内外双向机构化资金博弈的场所，所以内外部扰动对港股的影响和冲击远大于 A 股，相反也如此，如果五大要素出现反转，港股的修复也会大于 A 股。

鲁彦岑也表示，随着市场开始回暖，机构投资热情明显上升，下半年将是A股、港股IPO非常好的时间窗口。

对于未来的经济预期，李丰非常确信的一点是，从大环境的比较来看，尽管年初市场非常艰难，但到年底可能并不会觉得差，因为在全球都难的背景下，环境反而会变得中性，中国的经济状况和压力也会相对更好。

而且从经济规律出发，在比2020年还大的经济刺激力度和规模下，短期一定会有效果，我们可以保持乐观。