作者：资本市场项目组

- 由小及大，投研必须求真：在金融行业有一个问题，就是大家在没有做过现货，没有服务过实体企业时，会自认为所有的投资操作都是标准化的，但其实，投资并没有任何标准可言。比如研究期货市场的管理人，不仅必须要有透过现象看本质的能力，还需要有发现细节差异的本事，比如从某个小产品的最小方面，扩大到一个板块内部，再扩大到跨板块、跨行业、跨资产，乃至全球经济。“我当初先是发现小麦之间很小差异的价值，再发现小麦跟玉米之间差异的价值，然后是农产品与黑色，一层一层往外扩展，空间越来越大，容量也越来越大，尤其是推入到全球宏观之后，一方面凸显了市场巨大的容量，另一方面也使得研究的价值变得更为广大，这对于投研来说，其实就是一个不断进化，不断求知，不断探寻投资真相的过程。” 吴星如是说。

- 交易严谨，风险始终可控：众所周知，任何投资都会有风险，但风险的降临没有哪一个投资品类会像期货投资一样来的如此之快。如果说一个地产项目需要3年才能看到风险所在，那么期货投资往往在3个月内或者三个小时便让风险无所遁形。首要原因便是期货市场的资金杠杆率很高，从风声到“风暴”往往就是瞬间的事情，因此风险控制水平的高低直接决定了交易者能在期货市场中持续多久？“天天在战场上厮杀最后形成的潜意识行为，就是有风险的事情我们一定要绕开，不立于危墙之下。别人再疯狂，那也是别人的事情，我唯一能做的是选择不去跟风。”吴星介绍道。“我们风控很严，只能做逃离，不能做单边，买多一个看好的品种，同时一定要卖一个看空的品种，对空锁定风险。”因此，在凯丰投资，做事情要尽可能的严谨，风险要始终保持在可控范围，这也是其透过风险，凸显投资真实价值的必要路径之一。

从初始4亿的规模，到如今突破百亿，吴星始终认为期货市场充斥的是生与死的厮杀，管理人必须严阵以待，实时盯紧风向，真正做到眼观六路、耳听八方，方能致远。

在这个过程中，凯丰投资是如何实现的呢？

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投资如何“求真”？

期货投资，本质上是对产业链的研究。2017年，凯丰投资将这种研究模式运用到了股票领域。比较突出的是通过猪周期，发现了鸡产业链。

“我们认为中国大城市未来会越来越集中，大城市的消费是快餐式文化，像新加坡和香港，猪肉、鸡肉的消费量都很高，猪涨价是长期趋势，猪价上涨以后，鸡肉作为替代，消费量肯定会持续扩大。另外，我们做期货，对饲料比较了解，生产一吨鸡肉需要1.6吨饲料；而生产一吨猪肉，需要2.7吨饲料。假设渠道成本一样，从快餐企业降成本的角度，如果是配标准餐，肯定大部分会选择用鸡肉，这是一个行业的底层逻辑。而鸡肉、鸡胸肉、鸡爪子还可以做成食品，盐焗鸡爪等，可开发的空间更大，我们就这样从猪周期挖出了鸡的价值。”从这个案例中，我们将核心理念浓缩成了“极精微、致广大”。

-极精微：意思就是事情应该是从很多很小的细节出发，这个很小的细节，在未来的某个时间点会回归。而这个细节研究，其实是研究边际在哪里。任何一个行业一定要找到它最敏感的指标在哪以及这个敏感的影响量有多大？同时，在研究的过程中，不仅要知道最敏感的指标是A,还要知道A的影响权重有多少？第二敏感的是B影响权重多少？以此类推，C和D的影响又是多少。研究人员必须要把这些东西拎出来，做得很清楚，同时还能把这些指标在时空中形成一个纽带。如果细节研究做到这个地步，那在价格图谱上就会清楚地知道，某个地区某个行业正在准备发生什么样的变化。

-致广大：吴星曾表达，“天上的人要了解地下太难了，因为天上诱惑太多。很多刚入行、没有在企业工作的研究员认为多看几本书，学一些名人传记才对这个行业更有价值，而不是选择到产业里面做细节研究，这样形成的后果就是他们天天都在天上飘着，缺乏产业上的实践和认知。他们并不知道，其实只有把细节研究清楚了，才能把这个规律总结出来，然后有可能自然而然的在某个时间点就能转化成价值。

当下，海外疫情再度席卷，变异可致传染性增加70%的讯息满天飞，叠加辉瑞疫苗出现了大量不良反应，给全球经济复苏再次蒙上了一层阴影。A股尽管受益于国内“抗疫”的优秀表现，经济持续超预期复苏，长期配置价值正成为全球共识，但对于不少投资人来说，风格切换加快，如何在中国资本市场中找到确定性机会成为普遍性难题。

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全市场、全方位、多层次获利，我们有“绝招”！

目前在凯丰内部，分成了宏观、商品、股票、量化、债券、货币、衍生品七个投资小组，从自下而上和自上而下两个维度进行深度研究分析，从而在宏观视角下，捕捉全球机会。

-多资产：活跃于大宗商品、债券、权益类资产及其衍生品投资，多市场多维度捕捉投资机会。

-多策略：根据市场趋势和交易机会，在股票多头、债券投资、套利、CTA等策略中灵活切换。

-多收益：产品收益来自于各类资产投资收益+资产配置收益+资产联动收益。

-深挖掘：通过宏观判断，动态调整各类资产配置，深度挖掘济周期各环节中的收益机会；充分利用衍生工具对冲权益资产风险。

凯丰投资新品即将上线 敬请期待！