时隔11年，CPI同比再现负增长。

国家统计局今日发布数据显示，11月CPI同比下降0.5%。这是2009年10月以来该数据首次出现同比负增长。

从近期情况来看，CPI显著低于预期主要有三方面原因：

11月食品整体环比下跌1.6%，是下半年以来的最大跌幅。从分项看，猪肉、鲜菜、水产品、蛋类的跌幅最大。其中猪肉价格受到产能恢复影响，延续了9月以来的下跌趋势，11月份虽然整体止跌，但相较10月价格仍跌去不少；鲜菜、水产品和鸡蛋则因天气晴好、休渔期结束等因素供给保障充沛。

因疫情对经济影响消退，9月以来非食品价格有企稳回升趋势，但11月却出现意外回落，由上月环比上涨0.1%转为下降0.1%，主要由能源价格、文教娱乐和居住类价格环比下跌所致。

尽管国际油价已经开始回升，但我国的成品油调价机制仍存在一定滞后性，导致能源价格环比下降；文教娱乐在9、10月开学季及节日密集期过后通常会回落，但本月跌幅略超往年水平，主要由旅游价格大幅下跌所致；居住价格则主要是房屋租金仍在下跌。

去年11月CPI受猪肉价格影响环比上涨0.4%，推升了基数，对今年同月的同比增速有一定拖累作用。

结合PPI数据来看，尽管出现CPI和PPI双通缩的罕见情形，但整体情况并未超出预期。一方面，核心CPI同比上涨0.5%，涨幅已连续5个月相同；另一方面，通信设备、交通工具价格环比回升，且幅度不小，耐用消费品的回升反映出长期需求企稳。

部分专家表示，随着经济逐步进入趋势性的运行轨道，2021年物价运行大概率的走势是CPI下行后走稳，全年控制在3%以内应无悬念。

CPI负增长，PPI同比降幅收窄，对货币政策总体影响有限，但货币政策观察期或有所延长。

一方面CPI为负主要受猪肉等结构性因素的拖累，剔除食品和能源的核心CPI，目前仍为正，表明实体通缩压力整体可控；另一方面，疫情期间对冲性政策的正常化退出节奏、力度或有望放缓，绝对不会出现“政策断崖”。

短期内CPI、PPI同时为负，反映出实体经济需求端有待进一步稳固，经济内生增长动能仍有待提高，加上猪肉高基数效应、CPI基期调整的影响，未来数月CPI持续为负的概率偏大，会对货币政策回归正常形成一定的干扰。